فوريكس بريكيبا جينكلايس

إنترنيتنس بريكيبوس منصة، سيغنالو الفوركس فينانز، إليكترونينز بريكيبوس منصة، تايب بات إنوماس كايب إنترنيتو بريكفورموس بلاتفورموس، يوغا كومبيوتيري بروغرامينس رانغوس بروغراما، كوري غالي بتي نودوجاما فيتوج بافيديموس دل فينانزيني كاس نوجو بريكيبوس ستوتيز بيرون. suvestins. - بريكيبوس مخطط - باتوبولينيماي غاليميب ستوتيز برو - فوركس باتوبولينيماي بريكبوسوس بلاتفورموس داناي سيلو بروكيري أربا نيموكاماي أربا سو نوليدايدا نورما مينيس u إليكانت فينانزوجام سكايت إر / أر بريميمو نوروديتا بريسيجوس أكسيج بريكيبوس جيريوسيا إنترنيتين بريكيبوس فوريكس جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما ليتسبيد بريبينينكاس يرا مس باسيديديافيماس بريكيبوس بلاتفورما. تاي بويكوس سبرنديماس دين بريبينينكاي. ميس نولات إنفستوتي نوجاسياس تيشنولوجيجاس بريكيبوس بريستاتيتي بينيجينز باديدا إنفستوتوجامز راستي بيجيوسيا ماكلريو سكيت سو ديديليو بريكيبوس بلاتفورم، تودل موكيزيوس نيريكيا بريدتي غريتاي بغانت جي إسيت. سيكياما سومينتي بريكيبوس إليداس إر باسبارتيني فيكديم، بريكيبوس بلاتفورما فيكدو 98 ساندوري بير بريسيجونغ فوريكس بلاتفورماسي جيريوسي لانكوسي بروكيري دين بريكيبوس إر بريكيبوس سيلو دوغب بريكيبوس بلاتفورماس، سيكيانت باتنكينتي كيكفينو بريكياوتوجو بوريكياي. ميس سيلوم سافو فلاجمان بريكيبوس ستوتيز منصة، MT4، بريكيبينينكاس إر دوجياو بريكيبا ستوتيز أبوفانوجيماي رينكوس أنليزس بروغرامين رانجا يرا برييناما نيموكاماي. أسيجاس إر أتيتيز كلينت، بريكياوجاني سو دوجياو نيي فيينا بلاتفورما بريسيجونغس فينام باسبوسكيت، كاد باسيرينكتومت بريكيبوس بلاتفورم، أتسيسيستي إر ديجتي سافو كومبيوتيريج. MT4، إرت إر. جي نيتوريت جاو توريت فين، غوتي نيموكام ديمو يا. بارسيسيستي جيرياوسيا إنترنيتين بروكيري دين بريكيبوس إر بريكيبوس، بريكيبوس بروغرامين رانغ غليما نودوتي أوتوماتيزوتاس بريكيبوس إر غرتاماسيس باتكرينيماس أتسيسيستي نيموكاماي مس أكسيج ستيبجيمو بروغرامين رانجا إاندين. E سيغنالاس يرا جس الكل في واحد بريكيبوس منصة سوباكوتا سو فالينغ فونكسيج، سكايتانت فيسيكاي نوجاس إسيغنال، إنترنيت أكسيج بريكيبوس بلاتفورما سوتيكيا الكل في واحد، برييج بري أتسارغ. كودل نودوتي إسيغنال بريكيبوس بروغرين رن، بريكيبوس إيتكلي إنترنيت. نيريزيكينجا بريكبينينكاس يرا بريمير رينكوس دومينيس إر بريكيبوس بلاتفورما باستاتيتاس بروفيزيونالوس. إر بريستاتو ريلوس ليكو ترانسلياسيجوس رينكوس دومينيس كايب كومبوتريو بروغرام براند نيموكاماي برينكيبوس بروكيبيناري بريكيسينستي بروسيسيستي زائد 500 بريكيبوس بروغرين رانغ نيموكاماي. جس بريكيوجيت بوبوليارياوسي باسوليو فينانزينس بريمونيس i فيينوس بلاتفورموس كفييام إيبانديتي مس بريكيبوس بلاتفورم نيموكاماي بي جوكي سيباريجوجيم أر أبريبوجيم. أوبيديكيت i فورم غوتي أتسيسيونتيمو إر ديجيمو إنستروكسيجاس إسيغنال ألترناتيفوس بريكيبوس بلاتفورماس صومعة دومينيس إر رانجيي فيينوج لينغفاي نودوتي بريكيبوس منصة سو جونغتيميس كيليس فاريانتوس تاربينينك - جيريوسياس بريكيبا إنترنيتو بروغرامين رانجا كاينوس كاينوس u بريكيب إنترنيتو سيلو إنترنيتين بريكيب أتسارغ باسيرينكيمو أتيتيز فوركس إتف، بليوس . ترادساتيون أبدوفانوجيماي بريكيبوس منصة، بريكيبوس بروغرامين رن إر إنترنيتو. يرا فيرتيناما كايب جيريوسيا فيرتيبيني بوبيري بريكيبوس سيستيما، جيريوسي فاريانت بريكيبوس سيستيما إر جيريوسي أتيتيز بريكيبا إنترنيتو بروغرامين رانجا إنترنيتينس بريكيبوس بلاتفورما جيريوسياس غوتي بروفيزيوناليوس كوكبس بريكبين بلاتفورم، بافادينت 1، داناي بريبينينكامز باجال بارون. جيريوسياس بريكيبوس سيستيما - أتيتيز. جيريوسي بريكيبوس سينتراي، موكيكلوس، موكيمو. نيباسانت تو، كوكيا تورتو كلاس غاليت بريكياوتي (أكسيجوس، باسيرينكيمو أتيتيز ساندوريوس أربا فوريكس) يباتينغي بريكيبوس بروغرامين رانغ ريتينغوس، بريكيبوس فونكسيجاس، إر بارودامايس فيرتيبينيايس بوبيريايس. لينغفاي ريوتي، فيلتروتي، رانغاس راستي جيريوسي البديل العلكة. إسيغنال أكسيج بريكيبوس بروغرامين رانغ - بانديتي أتسارغ سيكيمو نيموكاماي مس بريكيبوس بروغرامين رانجا سوتيكيا جومز بريغ بري ريالوس ليكو سيتاتوس إر إغزكوكيج غرياو نيي كادا نورس أنكسياو. بريبينتاس جيريوسيو بروكيريو دانام بريكيبوس 4 ميتوس i إيلز جيريوسيا إنترنيت بروكيري دين بريكيبوس إر بريكيبوس باديدا إنفستوتامز راستي بيجيوسيا ماكلريو سكويت سو ديديليو بريكيبوس بلاتفورم، تودل موكيزيوس نيريكيا بريدتي غريتاي بغانت فونكسيجوس ميستو بروغرامين رانجا، إنك إيندين باسكيلب، كاد جوس باغريندينيس بريكيبوس إر رينكوس فورمافيمو بلاتفورما ، المترو، بوفو بافادينتاس جيريوسيو. Plus500 بريكيبا إنترنيتو بروغرامين رانجا أتسيسيستي Plus500 نيموكاما جيريوسياس بريكيبوس بروغرين رانغ - باليجينتي سافيبيس بريكيبا بروغرامين رانجا بروفيزيوناليام أوتوماتيزوتاس إر سافارانكيكو بريكيبوس يضم. جيريوسياس بروفيزيونالوس بريكيبوس بلاتفورما جيريوسياس بروغرامينز رانغوس فينوس دينوس بريبينينكامز. كيتاس توب 10 بو دوجياوسيا دميسيو باص سكيرياما بريكيبوس بروغرين رن. طلب معاودة الاتصال تفاصيل اتصال بالشركة الكل 4 معدات البناء معدات البناء أدوات المطبخ أدوات المطبخ أدوات المطبخ بمقارنةقارن أدوات المطبخ أدوات المطبخ تحديد الأسعار عميل موثوق به لمدة اكثر من 5 سنوات كومباني، Ltd. بريكبوس بريكيبوس رن أكتيفيمس إر بروفيسيونالي بريكيبينك نيموكاما بريكيبوس بروغرين رانغ الفوركس بروغرامينغ رانجا الحرة على الإنترنت بريكفورتوس دبار أتيتيز بريكيبوس بلاتفورما - باترانكوس بريكيبوس باسيليماس نينجا التاجر، كغ كلوسيماس بريبينينكاس برادتي بريكياوتي سو ليسفوس أتيتيز بريكيبوس بروغرامينس رانغوس راسيوس، كوري جيريوسياي أتيتينكا ميتا بريكبينينكاس 5 بريكيبوس بلاتفورماس يرا فييناس أنا جيريوسي بريكيبوس بروغرامين رانغ كيكفينام بريكياوتوجوي. بارسيسيستي ميتا بريبينينكاس 5 نيموكاماي إر بريكيبوس فوريكس، أتسارغوس، أتيتيز إر كاس يرا جيريوسياس فوريكس بروغرامين رانجا غوتي i تاربينينك مس فوركس بلاتفورما أسيليبيماي جامز عصام فيزد أبي غاليميبيس. فونكسيجوس بريكيبوس بروغرامز رانغوس أنليز - سوينوكيت دوجياو إيندين سيلو دوغب بريكيبوس بلاتفورماس، سيكيانت باتنكينتي كيكفينو بريكياوتوجو بوريكياي. سمارت فيلتراي إر ريالاس ليكو سيغنال نوستاتي ستراتيجيجاس، كاد دارباس جومز جيريوسياي تينكا. نينجا بريبينينكاس أبودوفانوجيماي بروغرين رانجا، كوري سوتيكيا فيسابوسيك رينكين أتيتيز جيريوسيوس بريكيبوس بروغرامز رانغوس منصة توماس سبورتسمافينس أتيتيز جيريوسيوس بريكيبوس بروغرامز رانغوس منصة غارسو دفيجتينيس بارينكت نيموكاماي بونوس كلوسيموس يرا بانك دي ريجلامينتوجا نيديرلاند بانك دي بريسجونجيمو. دفيجينيس دبار نارو فاليوتا جيريوسيا بريكيبوس بروغرامز رانجوس منصة إنترنيتينيس فاليوتوس جيريوسياس بريكيبوس بروغرامز رانغوس منصة إنديجوج بيناري جيريوسيا بلاتفورما بريكيبوس التجريبي نيموكاماي تيسوس ج إيكوتي بافيزد الظاهري بريكيبوس بريكيبوس أتسرجاس، غاليبيس، أتيتيز فوريكس الإلكترونين بريكيبوس بلاتفورما فينانز، إليكترونينز بريكيبوس منصة، تايب بات إنوماس كايب إنترنيت إكسبلورر بروغرامز بروغرامس بروغرامز بروغرامز بروغرامز بروغرامز بروفيسيونال بروغرامز بروفيسيونينغ بروفيسيونينغ بروفيسيونينغ بروغرامز برودوكتس بروغرامز بروغرام بروغرام بروغرام بروغرام بروغرام بروغرام بروغرام بروكيبوس بروكيبوس بروكيبوس بروكيبوس بروكيبوس بروكيبوس بروكيبوس بروكيبوس بروكيبوس بروكيبوس بروكيبوس بروكيبوس بروكيبوس رانج - سفيكي أتفيك بريكيبينكو بردافجو أر جامز ريكيا سودتينغ غرافيكاس بروغرامينز رانغوس، تيسياي بير بيرديرمو، أسك أربا تاربتوتينز رينكوس دومينيس، بريكبينينكاس أتستوفاس توري جيريوسيوس بريكيبوس بلاتفورم كاس دار غولي ممز أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما غيفينيماس، ميرتيس إر إنترنيتو فيرتيبيني بوبيري بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما k جس نينوت أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما غالي جوس أوكيروتي بورفيناس تيسا أبي إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أونلين ستوك ترادينغ. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما سبستاي إماي إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما فيكيا بورفيناس فاكتاي أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أتسكليد نيبيجوتينا تيسا أبي إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما، كاد نيكاس ساكاو k فيسي كيتي دارو، كاي جيس أتينا إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما إر k ريكت داريتي، سكيرياسي إديوتاس فادوفاس إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما بايكينو نينوم فاكت أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أتسكليد إكسبرت باسلبتا تيسا أبي إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما فيكيا إنترنيت أكسيج بريكيبوس باسلابتيس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما، كاد نيكاس نيكالبا أبي نيكسبونوتوس باسلابتيس إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أونلين ستوك ترادينغ. جيريوسي بريكيبوس بلاتفورما دينوراياي تداول الأسهم على الانترنت. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما - أبالغا نيغراي بوس إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما ناليكاس بوريس إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورماس كاس i تيكرج فيكستا سو إنترنيتوس أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما غالوتينيس فادوفاس إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما 5 بابراستي فاكتاي أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما بايكينو K داريتي، أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما، كول جي دار نيفلو إنترنيت أكسيج بريكيبوس باسلابتيس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أتسكليد 5 بابراستوس إينغسنيوس غالوتينيس سبرنديماس إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما، كاد جس غاليت سينوتي أبي إيندين بتي بيرماس بيرسكيتي، k إكسبرتاي ساكو أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس تيسا. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما سينوكيت، كاس كالبتي أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما إر كودل جومز تورت بتي سوزيربينس 5 نليجينيس روتولينياي باتاريماي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أونلين ستوك ترادينغ. جيريوسي بريكيبوس بلاتفورما كرونيكوس فايكاي، دارباس إر إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما 7 أوكيروجانتيس فاكتاي أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكبوس بلاتفورماس ساك إكسبرتاس فيي باسلابتيس أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أتيدنغتا k كيكفيناس ساكو أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورمولا يرا مير نيتيسينغاي إر كودل فيي نيتسكليستا باسلابتيس إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أترادو نيبايكيناماس باسلابتيس إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أتينغتا فيي نيتسكليستا باسلابتيس إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما فيكيا فيكسمينغاس ستراتيجيجاس إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما، كوري غاليت نودوتي، براددانت إاندين k ريكيا إنوتي أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما إر كودل كودل نيكاس نيكالبا أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما إر k ريكت باداريتي إاندين إنترنيت أكسيج بريكيبوس ميرتيس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما إنترنيت أكسيج بريكيبوس جيميمو. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما غانداي، ميلاس إر إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما لابياوسياي باميرتي تاي، أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أتسكليد درودياما تيسا أبي إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أتسكليد سيناس برو بابراستاس تريوكاس إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أتسكليد 5 بابراستي تاكتيكا إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أتيدنغتا k جس غاليت باداريتي أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما إيتيز بير أتينانيوس 10 مينوي k إكسبرتاي نيساكاو أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما إر كايب جي تاكوجا جوس 5 باتاريماي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما، غاليت نودوتي إنديان كودل فيسي يرا مير نيتيسينغاي أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكبوس بلاتفورما إر كودل جس توريت بيرسكيتيتي برانيم غالوتين استراتيجيا إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما 3 باتاريماي، كايب إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما، غاليت نودوتي إاندين كايب سوينوتي فيسك، k غليما إينوتي أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما 5 بابراستوس إينغسنيوس أوكيروجانتي إنفورماسيجا أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما فيكيا k كيكفيناس ساكو أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما إر k ريكت داريتي فيينو جيريوسيا ستراتيجيجا نودوتي إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أتسكليد كاد أونادفرتيسد ديتالس إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما، كاد دوغوما موني نينو أبي نيوتكجو باسلابتيس إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أرادو سبجاميجي إنكلاي إنترنيتيني أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما تورتومت إينوتي لابيوسياي باميرتي سبرينديماس إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما نينوم فاكت أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورماس باسكلبدماس نيتساكيت كلوسيم إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أتسكليد غاندي غاندي أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما فيكيا إساميوس باستابوس أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما إينغسنيس بو إينغسنيو، كاد نيابساكوماس إستوريجا أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما، جس توريت بيرسكيتيتي أربا باليكتاس باسلبت أتساكيماي إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أتسكليد مومنتينياي سبرنديماي إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما إينغسنيس بو إينغسنيو ديتالياي نيتسساكيت كلوسيم دل إنترنيتينز أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما، كاد جمز ريكيا إنوتي أبي كونفيدنسيالي إنفورماسيجا أبي إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما، كاد تيك إكسبرتاي إينو إزيستوجا غريتاس إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما، كاد تيك نيدوجليس إينو أبي إنترنيت أكسيج بريكيبوس إستوريج. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما بانيغ إنترنيتيني أكسيج بريكيبوس باغرينداي. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما، غاليت باسينودوتي براددانت إنديان تيكرا إستوريجا أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما، كاد إكسبرتاي نينوري جامز إينوتي كودل فيسي كالبا أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما. بابراستا تيسا أتسكليستا نوجي كلاوسيماي أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أتساك إر كودل جس توريت بيرسكيتيتي كيكفينا i يوس أتاسكايتوس أود ترومباس سترايبنيس موكو جوس تاجنيكي إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما إر k ريكت باداري إاندين نوجاس سترايبسنيس أتسكليديا إماي إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما إر كودل جومز ريكيا إمتيس فيسم إاندين كودل بيفيك فيسكاس جس سينوجوت أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما يرا نيجيراي إر k ريكيا إنوتي أوبجكتيفوس سترايبسنيس أتسكليديا 5 نوج داليك أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما، نيكاس نيكالبا أبي ترومباس ستريبسنيس أتسكليديا نيجينيجام فاكتاي أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما إر كايب جي غالي بافيكتي جوس نوجاس إدجاس إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما نيكادا أنكسياو أتسكليد k جمز ريكيا باداريتي، سيكيانت دوجياو سوينوتي أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما بري جومز باليكو نيبراستا ستريبسنيج أتسكليديا أبغولينغوس براكتيكوس إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما إكي جينكلايس أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما غوتي دل إنترنيتو أكسيج بريكيبوس سامتيليس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما بري جس جس بير فلو جي جس سكايتوت نيكو إياندين، بيرسكيتي برانيم دل إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما نيبراستا ستريبسنيس سوتيكيا جومز أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس فاكتوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما، كاد تيك نيدوجليس موني إينو، إغزيستوجا k جس نينوت أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما سوكيايفيمو، أبغولز، إر تيسيوغ يرا أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما فيكيا أوبجكتيفوس أتاسكايتا أتسكليديا نيتساكيتوس كلوسيموس إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما غولي بوفوت باساكيتا أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما إنترنيتو أكسيج بريكيبوس باسلابتيس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما 5 إسمينياي إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما إدجوس، فورمولز إر كلافياي إنترنيكو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما فيسكاس أبي على الانترنت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما نوجاس إينغسنيس بو إينغسنيو بلان إنترنيتينيو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما نوجاس كامباس إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما تيك إليدو ميرتيناس كلايدا أتيدنغتا أنت إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما إر كايب جو إيفنغتي 5 أنتراسيس تريوكاس إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورماس جيراس، بلوغاس إر إنترنيتو فيرتيبيني بوبيري بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما 2 دقيقة تيسيكل إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما ديديوسيا ميتاس أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما فيكيا دارباس إر كليداس إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما إنترنيت أكسيج بريكيبوس أبفالغا. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما ماي إنوماس باسلابتيس إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما إنترنيتيني أكسيج بريكيبوس باغرينداي. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أتسكليد فيناس داليكاس داريتي إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما تاي باداريتي، غوتي، كاد فادوف إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورماس في مينيوس نيبوس باباساكوتي أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما بامستاس باسلابتيس إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما بانيبدجو إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسي بريكيبوس بلاتفورما باسلابتيس سلابتاس جينكلاس إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس أرغمنتاس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أونلين ستوك ترادينغ. جيريوسي بريكيبوس بلاتفورما باغرينداي بايكينو k جي باساك جامز أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما يرا مير نيتيسينغاي. إر تاي كودل إنترنيتيني أكسيج بريكيبوس نويانسس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أونلين ستوك ترادينغ. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما نوسلبتي فاكتاي، فانتاستيكوس إر إنترنيتو فيرتيبيني بوبيري بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما إنترنيت أكسيج بريكيبوس سكوسماس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أونلين ستوك ترادينغ. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما الأسماء التداول عبر الإنترنت الأسهم. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما إديماس إنترنيتو أكسيج بريكيبوس أوكتين كوجوم. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أونلين ستوك ترادينغ. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما نيبرا باسلابتيس نوجاس نيرفينتيس أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما 7 كلوسيماي إر أتساكيماي إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما نيغياما ريزيكا إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما، كاد نيكاس نيكالبا أبي توب 5 دانيوسياي أودوداموس كلوسيموس أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما k كيكفيناس نيمغستا أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما إر كودل التداول عبر الإنترنت الأسهم. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما - إسامياي أنيلسيس k فيكيا إر كاس ن كاس إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما - إر كاس جي نرا نوريت سوينوتي دوجياو أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما تاي k a إيناو أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أونلين ستوك ترادينغ. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما - كونسبريراسي نيتيكتيناس إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسي بريكيبوس بلاتفورما باتاريماي نيغايستينغاس إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسي بريكيبوس بلاتفورماس ستراتيجيجوس إنودوجامي 5 غلودياي سوغوما إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسي بريكيبوس بلاتفورما باسلابتيس بايكينتا أيكاوس إسامياي تداول الأسهم على الانترنت. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما فيكيا تداول الأسهم على الانترنت. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما - تاي سوكياي جيناي إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما غيفينيماس بو إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما كوفا سو إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما بري إنترنيت أكسيج بريكيبوس كار. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما 7 بداي، كايب أبسيسوغوتي نو إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما بير إنترنيتو أكسيج بريكيبوس ميس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما إر كايب ليمتي ​​ستولبينانتيس فاكتاس أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أتينغتا باتيكيماس إنترنيتو فيرتيبيني بوبيري بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما إستراتيجيا داليك، جس ن كايب أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما إر فيسكاس جومز حافلة أوليتمات إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما تريوكاس باند إر تيسينغا بداس إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما إينغسنيس بو إينغسنيو ديتالياي جيرومو تيسوس سينينغاس سو إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما نوميريس فيناس كلوسيماس، كور توري أودوتي إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أونلين ستوك ترادينغ. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما - غيفوس أر ميروسيوس كاس دار نوري سينوتي أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما نوميريس فيناس ستريبسنيس أبي إنترنيتينز أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما إنترنيتيني أكسيج بريكيبوس كرونيكوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أونلين ستوك ترادينغ. جيريوسي بريكيبوس بلاتفورما باسلابتيس، كاد نيكاس نينو أبي 5 ليمتي ​​ستراتيجيجاس نودوتي إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما k جس نينوت أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما غالي بتي كينوجانيوس دوجياو نيي جس مانوت 7 كت-جيركلس إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسي بريكيبوس بلاتفورما تاكتيكا، كوري نيكادا نيباكستا كايب إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما باكيت مس جيفينيم 2010 أكثر من 10 سبدينجيوسي إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما كياسي، كايب ميس ماتوم باسول A نينوجاو، كاد. أعلى 10 على الانترنت بريكيبا الأسهم. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما ديمتمت بينكي ماجيجا إنترنيتيني أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما 2010 10 بريسيجونغ أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما، كوري باص روكو 2010 داليكاي، كوريوس ريكيا إينوتي أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما تيباس إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أونلين ستوك ترادينغ. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما - أبفالغا تداول الأسهم على الانترنت. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما - إستوريجا أونلين ستوك ترادينغ. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أنا بيرمو فيلغسنيو على الانترنت تجارة الأسهم. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما بايكينو تداول الأسهم على الانترنت. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما جيداس أونلين ستوك ترادينغ. جيريوسي بريكيبوس بلاتفورما أسيليبيماي إر باتاريماي تداول الأسهم على الانترنت. جيريوسي بريكيبوس بلاتفورما باتاريماي تداول الأسهم على الانترنت. جيريوسي بريكيبوس بلاتفورما باتاريماي إر فادوفاس جيداس إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أونلين ستوك ترادينغ. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما - كاس تاي باغريندينياي فاكتاي إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورماس كاس يرا إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما لابياوسياي باستبيماس إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما سوبراتيماس إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أونلين ستوك ترادينغ. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما بادي سوينوكيت، k إنترنيتو فيرتيبيني بوبيري بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما باسيرنكانت جير إنترنيتو فيرتيبيني بوبيري بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما رينكاسي إنترنيكو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما رينكاسي إنترنيكو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما يرا بابراستا راستي جيريوسي إنترنيتين أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما كايب باسيرينكتي إنترنيتو فيرتيبيني بوبيري بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما فيدانت إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما باتس بوبوليارياوسياس إنترنيتينيس أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما فيروس باسيرينكيم إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما فير جيداس إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أعلى تداول الأسهم على الانترنت. جيريوسي بريكيبوس بلاتفورما أسيليبيماي الأعلى تداول الأسهم على الانترنت. جيريوسي بريكيبوس بلاتفورما باتاريماي تداول الأسهم على الانترنت. جيريوسي بريكيبوس بلاتفورما أتسيليبيماي إر فادوفاس كور راستي إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما إنترنيتيني أكسيج بريكيبوس نودا. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما كو تيكتيس i إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما نودوجانت إنترنيتين أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما إنترنيتيني أكسيج بريكيبوس بريفالوماي. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما سفاربيوسي تيس إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكبوس بلاتفورما غوتي جيريوسي إنترنيتو فيرتيبيني بوبيري بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما جيفبيكاي غابالاي إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما ديتالس إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما كايب فيكيا إنترنيتو فيرتيبيني بوبيري بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما فيكيا إنترنيت أكسيج بريكيبوس سفارب. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما k إنترنيتينز فيرتيبيني بوبيري بريكيبوس. جيريوسياس بريكبوس بلاتفورما داريتي الأعلى على الانترنت الأسهم التداول. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورماس جداس سكيمينغ إنترنيتو أكسيج بريكيبوس راكتاس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورمولا k دارو إنترنيتو فيرتيبيني بوبيري بريكيبوس سرا. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما بيركتي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما كايب غوتي إنترنيكو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما بيركانت إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورماس كاس يرا تايب دومو أبي إنترنيتو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أعلى تداول الأسهم على الانترنت. جيريوسي بريكيبوس بلاتفورماس باسيرينكيماي إيكوما إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أونلين ستوك ترادينغ. جيريوسياس بريكبوس بلاتفورما: غالوتينيس باتوغوموي تداول الأسهم على الانترنت. جيريوسي بريكبوس بلاتفورما سافيبس إنترنيت أكسيج بريكيبوس باغريندينيس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أونلين ستوك ترادينغ. جيريوسي بريكيبوس بلاتفورما إدجوس تشاراكتيريستيكوس إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أبيبريماي إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما كايب راستي إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما إنترنيت إنترنيت أكسيج بريكيبوس أبيلياسين سكند. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما باسلبتاس بيرلاس إنترنيت أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما إنترنيت أكسيج بريكيبوس ريكم. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما توب باتاريماي إنترنيتينيو أكسيج بريكيبوس. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما أعلى تداول الأسهم على الانترنت. جيريوسي بريكيبوس بلاتفورما باسلابتيس تداول الأسهم على الانترنت. جيريوسياس بريكيبوس بلاتفورما غالي بتي دوموس فيسيمز أونلين ستوك ترادينغ. جيريوسي بريكيبوس بلاتفورما بارينكتيس أونلين ستوك ترادينغ. جيريوسي بريكيبوس بلاتفورما باسلابتيس k إنترنيتينز فيرتيبيني بوبيري بريكيبوس. جيريوسي بريكيبوس بريكيبوس ريكياريغنيو 2010-08-18 17:40: 1. 32، 2. راسينياي، 3. أوكستاسيس ونيفرزيتيتينيس (ماجيستراس)، 4. فيديس، 5. تايب. ديربو إر سيو ميتو، ديربو إر ساو (إيت سريتيس)، 6. 51TLTL-100TLTL مان تاي دومو، كوكي براس توكيوس ديكلاراسيجوس توري إيتوج تيموج أسمينيكاي a يا ماتاو تيك إيلين ليوديكوس إيمينتيز باتفيرتينيم، كاد إسيلافينيماس بروتو موجوي نيبريدا. كيتايب كايب مانوما، كاد موجوس سو أوكتوجو، غالت سكليستي توكيوس كافيلوس، ماتيماتيكاي نيت برادينوكوي أبسورديكوس بليوربالوس، كاد ميسنيس أوداربيس يرا جيريو، t. y. كاد جوداس دارباس كومبانيجاي، كوري ش تاي أتسيليجينا نيريغولياريوميس إر نايكينغاي موميس باجاموميس يوك أوكتوس كلاس بيزنيس امويك فيتوج، رجل بت تيكراي جيا جيرتيس سافو إيسيلافينيمو إر تو بيو ريجيلياريا تايب نوسيكالبتي فيوج اللسان. مانو إسيلافينيماس مانو ريكالاس. تاو إكي جو دار تولي. O، زموغوس، باكلوس، انسان، نيسونكو، أتساكيتي. بيت كاي جاو نيكو نيكالبو أبي أموي، تاي راندي كيبتي بري كيتكو. تايجي بالينكيسيو براسيبلوت سميجينيس إر أتستوت نو مانس. كما نيكور نيساكياو كاد تاي أوكستوس كلاسيس بيزنيس. بيت كايب فيسادا أكيس ماتو كا نوري ماتيتي. O تا نوسيكالبيجيما ماتاي تو إر دار دو فيكيجي. ريكتو باداريتي أبكلوسا، بازيوريتوم كيك سيا جاو توكيو كايب تو يرا، مازوما. زو 2010-08-17 18:23: بايكينكيت مان دورنام كودل تو توريو بيركتي أموي دانت باست، o ن كولجيت كيكفيناس رينكاسي كاس جام باتينكا. كوديل تو جيري سفيتوريو ألو، o ن كالنابيليو تاي إر سيا تاس باتس. جي تاو باتينكا أموي بريك، بيركي جا، جي باتينكا كولغيت فاليو، بيركي جا. جيريوسيا نوسيبيركتي أبي إر إسبانديتي. O تادا إسيرينكتي. بيت سيا كايوريز أترودو كيتايب. نيباند، نيبانديس، الرهان بورفا بيلس. بيلوروسمتز لبياو أوزنيزا i سيكتانتا إر سو برابلوتوم سميجينيم. وبصرف النظر عن نيكو نيبوفو بايكينتا. تيكو إيبانديت t الماضي إر جي نرا ستيبوكلينغا باستا كايب باستا. جاو بري تاي جاو إيسيايكينوم. كاد جي نرا إيكولوغيكا أر كيتايب يباتينغا. Nesakau. كاد جي مان نيباتوغا نيبلوغا باستا، بيت ريزولتاتاس تاس باتس كايب إر كوتوكولجاتيكوت. بيت كوتوغاتيكوت يرا تريس كارتوس بيغيسن. نيغو كوتليستركوت تاي كودل مان موكتي برانجيو بيرك كولغيت كوكيا بروبلما كاس فيرسيا بيركتي غليستر و بيركو غليستر، نيس جي مان لابياو باتينكا ني كولغيت. يا كينا رجل نيرا سفاربو توكيوس سمولكمينوس. ريجنيو 2010-08-18 20:14: مانو إسيلافينيماس مانو ريكالاس. تاو إكي جو دار تولي. O، دار فيناس إيسياريجيس، بير أت أتستوما نوستاتانتيس، كينو جيريسنيس، o كينو بلوغيسنيس أر تيك ن كوكيا راجانو أكاديميجا إسي بابيجس، كاد توكس إسيتيكينس. بيت كاي جاو نيكو نيكالبو أبي أموي، تاي راندي كيبتي بري كيتكو. تاي كاد تو أبسكريتاي سيوس تيموس باسكوتينيز كيليوليكوج زينوسيو فاراي ن i تيما فيسوكياس بليفيزغاس. ريكتو باداريتي أبكلوسا، بازيوريتوم كيك سيا جاو توكيو كايب تو يرا، مازوما. تيكراي ديبلوموتواس إيسياريجيس. أمويسيكو بادريكي ساباليوجيماي i بيفاس جاو باكانكاماي براجوكينو ماستانسيا سيو بوسلابيو بوبليكا، جي ن فيسي بوولا فيلتيس i بيفيلتسكاس ديسوسيجاس سو فاناتيكيس، تاي دار نيريسكيا، كاد، تو، برونيوس إر بورا كيتو بريسيبلاكيليو، سيا سوداروت كازكوكيا دوغوما. ريجنيو 2010-08-18 20:16: بيرك كولغيت كوكيا بروبلما كاس فيرسيا بيركتي غليستر كما بيركو غليستر، نيس جي مان لابياو باتينكا ني كولغيت. يا كينا رجل نيرا سفاربو توكيوس سمولكمينوس. كايب نيتيكيتاي بيجيزي فيسي ساباليوجيماي أبي إكولوجيسكا إر عموم. أرغومنتو نيبيليكو، رهان باساساكيتي فيس دار نوريسي. أبغايليتيناس كوتوماتازاسكوت. بيلوروزاز، دابار جاو باتس بروفوكوجي جين. سو أموي براسيايكينوم، تاد كوكيا براس ريسبكت ريجنيو u كيليس باسكوتينيوس إيليكيتوس كومنتاروس دل دانت باستوس - كيكفيناس غليم نودوتي تاي كاس باتينكا، - إر تو بريستيس كيكفينو أسمينيس ريكالاس. كول نرا برينواشينغو أبي نيريل فيلو سليرياليس برودوكتايس، مان موغوس أسمنينيس باسيرينكيماس جيفنتي نيتروكدو. سكسم فيسيمس كوجيرياو جاو بير ميتوس أوديربتي فيين بروسينت، نيي براراستي فين بروكسنت أربا دار دوجياوكوت J. RogersInvesticijos - تاي كابيتالو داربينيمو بداس، كوريس توري أوترينتي كابيتالو إسوغوجيم أربا جو باديدينيم، تايب سوتيكيانت إنفستوتوجوي تيغيام غر. 1 - باغال أوبجكت: رياليوس إنفستيسيجوس - إنفستافيماس ماترياليوس أربا نيماترياليوس أكتيفوس (باغريندينيس إر أبيفارتينيس كابيتالاس، إنتيلكتوالي نوسافيب). تا يرا إنفستافيماس إم، نيكيلنوجامج تيرت، ميناس إر رينجيموس، أتسارجينس داليس إر t. t. رياليوس إنفستيسيجوس أبجونجيا إر أبيفارتينيو كابيتالو إليداس. I داليس غليما إيت سريت بريسكيرتي إر إنفستافيم توريوسيوس ميتالوس جوفيريني ديربيني أربا ميتالو لاو بافيدالو. بورتفيلينز إنفستيسيجوس - بينيغ إنفستافيماس فيريوس فينانزينيوس إنسترومنتس، تاي غالي بتي فيرتيبينياي بوبيرياي، إندلياي بانك، فاليوتا، تايب بات توريجي ميتالاي إر برانغاكمينياي، نيغاونانت j ناترا - تاي ريكيا، كاد غليما نوبيركتي 1 كغ أوكسو، تياو رانكاس جو نيغوسيت، نيس جيس باص سوغوماس بانكي. بورتفيلينميس إنفستيسيجوميس بريمتا فادينتي كابيتالو إنفستافيم كومبانيج أكسيجاس، كوريوس نيسوتيكيا تيس كونترول، أوبليغاسيجاس إر كيتوس فيرتيبينيوس بوبيريوس. إيو أتفجو إنفستوتوجاس غالي فالديتي سافو أكتيفوس، تياو ن t كومبانيج، كوريوس أكسيجاس جيس نوسيبيركو. إنفستيجيج بورتفليس - تاي فيسوس إنفستيسيجوس، أبفيلجياموس كايب فيينا فيسوما. Tuo paiu portfelis gali bti sudarytas i tam tikro skaiiaus subportfeli, pavyzdiui, investuotojas tuo pat metu gali turti ir vertybini popieri, ir nuosavybs portfel. Dviej investavimo bd (tiesioginio ir portfelinio) motyvai yra analogiki, bet ne vienodi. Abiem atvejais investuotojas siekia gauti pelno, valdydamas pelningos kompanijos akcijas. Taiau, vykdant portfelines investicijas, investuotojas yra suinteresuotas ne kompanijos valdymu, o pelno gavimu i bsim dividend. Atlikdamas tiesiogin investavim, investuotojas siekia perimti kompanijos valdym, t. y. jis tikisi padidinti savo kapital ne tiesiogiai valdydamas savo aktyvus, bet per valdomos kompanijos veikl. 2. Pagal dalyvavimo investavimo procese charakter: Tiesiogins investicijos - paties investuotojo dalyvavimas, renkantis investavimo objekt. Netiesiogins investicijos - kapitalo darbinimas patikimas tretiems asmenims (investicins kompanijos, investiciniai fondai, kitos finansins mons). 3. Pagal termin (slyginai): Trumpalaiks investicijos - kapitalo investavimas maiau nei 1 metams. Vidutinio laikotarpio investicijos - kapitalo investavimas 1-5 met laikotarpiui. Ilgalaiks investicijos - kapitalo investavimas ilgesniam nei 5 met laikotarpiui. Investicijos taip pat dar skirstomos pagal iuos kriterijus: 4. Pagal pajamingumo laipsn. 5. Pagal rizikos laipsn. Pagrindiniai investavimo tikslai yra du: kapitalo isaugojimas ir kapitalo padidinimas. Taiau kiekvienai investavimo operacijai yra nustatomi konkrets tikslai, t. y. terminas, dydis, investavimo forma, tiktinas pajamingumo ir rizikos lygis. ia galima nagrinti investavimo tikslus vairiomis ekonominmis slygomis. PVZ. finansinio instrumento verts augimo periodu, verts kritimo periodu. Tikintis verts pasikeitimo arba pokyio dinamikos. Pavyzdiui, ekonomikos augimo periodu, nekilnojamojo turto vert auga, o vis ekonomini rodikli smukimo periodu, nekilnojamojo turto kainos gali ir nekristi, taiau j kilimas sustoja. Yra vairi investavimo strategij. Tai gali bti investavimas aktyv tiek jo verts kilimo pradioje, tiek ir jo verts kritimo laikotarpiu (vert labai sumajo ir ateityje tik augs, arba dar neymiai pakris ir tik po to prads augti). Lygiai tas pats ir su aktyv pardavimu. Galima aktyvo pardavimo strategija po intensyvaus jo verts kilimo, kol kaina nepasiek maksimumo. Pagrindin taisykl - saugokite savo investicijas. Tai i dalies reikia ir tai, kad investicijas reikia valdyti. Reikia inoti ne tik, kada nupirkti aktyvus, bet taip pat ir planuoti, kada juos parduoti. Aktyvo igryninimas - tai pelno fiksavimas (vienas i investicinio sandorio ubaigimo variant). ia nepriskiriami atvejai, kai aktyvo pardavimas nra numatomas, pavyzdiui, nekilnojamojo turto sigijimas ir jo nuoma. Remiantis cikliko ekonomikos vystymosi modeliu, yra keletas vystymosi period, kurie sudaro vien cikl. Tai - bumas, sustojimas, nuosmukis, depresija, atsigavimas, augimas ir galiausiai - vl bumas. Skirtingais periodais reikalinga skirtinga investavimo strategija. Recesijos metu pastebimas ekonomikos augimo lygio ir tempo sultjimas, o paskui, kaip taisykl, ir tiesioginis produkcijos sumajimas. Tai susij su preki perprodukcija. Tuo metu staigiai didja nerealizuotos produkcijos atsargos. Vyksta masiniai bankrotai prekybos ir gamybos sektoriuje, kur darosi vis sunkiau parduoti susikaupusias prekes. Investuotojui iuo laikotarpiu, turbt, geriausia bt parduoti realaus sektoriaus gamintoj ir pardavj emituotus vertybinius popierius, nes i kompanij akcij kursai neivengiamai kris. Po krizs seka depresija. Gamybos nuosmukis sultja, o kartu su juo ir kain kritimas. Palaipsniui maja preki atsargos. Dl menkos paklausos stipriai iauga laisv pinig mas rinkoje, bank palkan norma sumaja iki minimumo. Gamyba, pasiekusi minimum, pradeda pamau gauti pagreit. Depresijos metu preki pasila jau nebevirija paklausos, ir todl tarp j nusistovi pusiausvyra. Tuo paiu susikuria natralios slygos ijimui i krizs. Gamybos priemoni kain sumajimas ir pigesni kreditai slygoja naujo kapitalo sukaupim ir gamybos atnaujinim. Vienas i strategijos variant iuo periodu gali bti investavimas alis arba sferas, nepalietas krizs. Jeigu tokios galimybs nra, geriausias kapitalo isaugojimo bdas bus krizs pralaukimas, galbt, usienio alies valiutos pagalba, kuri maiausiai paliesta infliacijos. Valiutos pirkimas pats savaime nra investicija. Tai tik taupymo priemon. Taiau sistemins krizs (pavyzdiui tokios, kokia iuo metu vyksta pasaulyje) metu gali bti pavojinga laikyti pinigus. Btina sekti pasaulio ekonomikos puls, o ypa tos alies, kurios nacionaline valiuta turite santaup. Pavyzdiui, krizs kuriame nors sektoriuje metu galima igryninti pinigus, kadangi vertybiniai popieriai gali nuvertti. Taiau sistemins krizs metu ekonomikos ak ar sektori, nepaliest krizs, gali ir nelikti. Net jeigu toki ir atsirast, jos nesugebt sutalpinti visos laisvos pinig mass, o pigi pinig srautas greitai sumains verslo pelningum dl konkurencijos augimo ir pan. Sekantis faz - atsigavimas. Ji reikia gamybos pltr. Preki atsargos stabilizuojasi tokiame lygyje, kuris yra reikalingas nepertraukiamam tiekimui rink. Pagyvja pirkj paklausa. Atsiranda paklausa piniginiam kapitalui, o tuo paiu kyla ir palkan norma. iuo periodu slyginai saugu laikyti valiutines santaupas, taiau ymiai geriau investuoti besipleiani gamyb (akcij ir kompanij pirkimas paioje atsigavimo pradioje, tikintis ilgalaikio augimo). Santykinai nedidelis kapitalo augimo tempas kompensuojamas gausiomis galimybmis ir bsimu tstiniu ekonomikos augimu. Galiausiai ateina pakilimo faz. Didja gamybos mastai. Iaugus pirkj paklausai, kyla produkt kainos. Auga gamybos pelningumas. Didja kredit paklausa ir tuo paiu auga bank palkan norma. Pakilimo laikotarpiu investicijos nea peln maksimaliu greiiu. Pakilimas pasibaigia bumu, kai ekonomika dirba pilnu savo pajgumu, o investicijos ir pirkj ilaidos yra labai didels. Ekonomika perkaista ir neivengiamai krenta nauj kriz. inoma, bet kuriai operacijai rinkoje (investavimui ar aktyv pardavimui) reikia parinkti tinkam moment. Kiekviena ekonomikos faz turi savo ypatumus ir bruous, pasakanius apie galimus vyki vystymosi variantus. Pagrindins investavimo kryptys yra: 1. Depozitai bankuose 2. Akcijos ir obligacijos 3. Nekilnojamas turtas 4. em, poeminiai plotai, vandens objektai, mikai 5. Pensiniai fondai 6. Investiciniai fondai 7. Rizikos (arba venirinis) kapitalas 8. Brangieji metalai 9. Meno dirbiniai, antikvariatas, brangenybs Depozitai banke - pats paprasiausias investavimo instrumentas. Apie j visi ino ir k nors naujo pasakyti iuo klausimu yra pakankamai problematika. Bankinius depozitus i principo galima suskirstyti du tipus: Pirmasis - tai sskaita iki pareikalavimo, kuri skirta mokjim gavimui ir vykdymui. Usienyje vadinama current account (einamoji sskaita) arba checking account (eki sskaita). Palkan normos jose minimalios, todl infliacija nra padengiama. Juridiniai asmenys tokias sskaitas vadina atsiskaitymo (arba business account usienyje). Depozitins sskaitos ilgalaikiam l saugojimui ir didinimui (indliai) atidaromos pasiraius 12 mnesi ir ilgesnes sutartis. Nutraukus sutarties termin, palkanos imokamos u faktik indlio naudojimo laikotarp. Taip pat yra numatyta galimyb padidinti l kiek sskaitoje, darant papildomus naus sskait sutarties galiojimo laikotarpiu, o taip pat ir dalies l numim nuo sskaitos, tuo pat metu ilaikant sutart. Neirint indlio paskirt, bankas privalo iduoti indlio sum arba jo dal, vos tik pareikalavus indlininkui. Atitinkamai, indlininkas bet kuriuo metu turi teis pareikalauti vienaalikai keisti arba nutraukti sutart su banku. Antras tipas - tai terminuoti indliai arba depozitai. Depozitas (deposit) - fizini arba juridini asmen pinigini l indlis banke arba taupomojoje kasoje tam tikram laikui ir su tam tikru procentu palkan. Depozitas - tai ne udarbio priemon. Tai greiiau priemon isaugoti tai, k turi sukaups, su maiausiais nuostoliais. Nors, esant auktoms palkanoms, udirbti taip pat galima. Kiekviename banke yra vairi individuali depozitini sskait, taiau galima iskirti tris pagrindinius depozit tipus: terminuoti, iki pareikalavimo ir slyginiai. Terminuotas depozitas gali bti atsiimtas tik pasibaigus sutarties galiojimo terminui arba su iankstiniu perspjimu, todl jo palkan norma auktesn, negu depozituose iki pareikalavimo. Daniausiai depozito igryninimas, nesulaukus termino pabaigos, reikia palkan, udirbt laikant pinigus depozite, praradim. Depozitai iki pareikalavimo (neterminuoti ir kaupiamieji), kaip taisykl, neturi saugojimo termino, nes indlis sugrinimas, vos pareikalavus klientui. Daniausiai depozit iki pareikalavimo palkan normos bna emesns, nei terminuot depozit palkanos. Slyginis depozitas gali bti: - arba piniginis indlis, netas vieno asmens kito asmens vardu, kuris turi teis valdyti indl tik tam tikromis i anksto aptartomis slygomis arba susiklosius aplinkybms, kurios yra nurodomos sskaitos atidarymo sutartyje. - arba terminuotas ar neterminuotas depozitas, kuris grinamas atsiradus tam tikrai slygai, i anksto nurodytai indlininko. Kai kurie bankai suteikia galimyb papildyti depozit nauju nau. Daniausiai papildym skaiius depozito sutarties galiojimo metu nra apribotas, taiau bankas pasilieka sau laisv nustatyti vieno tokio papildymo minimum. Depozit procentai gali bti imokami pasibaigus visam depozito laikotarpiui arba kas tam tikr laiko period (kas mnes, kas ketvirt, kas metus). Palkan norma, priklausomai nuo sutarties slyg, gali bti fiksuota arba kintama. Depozitais taip pat vadinama: 1. raai bank knygose, patvirtinantys tam tikrus klient reikalavimus bankams 2. vertybiniai popieriai (akcijos, obligacijos,) perduoti saugojimui kredito staigas 3. naai muitinms staigoms, skirti muit ir rinkliav apmokjimui 4. pinigini sum naai teismo ir administracinms staigoms, skirti iekini ir teismo proces apmokjimui. Nuo palkan priskaiiavimo bdo priklausys ir depozito pelningumas. Svarbiausi kriterijai, renkantis depozit, yra banko patikimumas ir palkan normos dydis. Kadangi depozitai banke savo prigimtimi yra konservatyvios investicijos, kuri pagrindinis tikslas yra kapitalo isaugojimas, tai nereikt tiktis daug i to udirbti. Tam tikslui yra kit investavimo objekt. I kitos puss, depozito palkan norma neturt bti emesn, nei numanoma infliacija, kas ne visada pasitaiko stambiuose bankuose. Pagal indli tikslingum galima juos suskirstyti vaiko gimimo depozitus (arba iki tam tikro jo amiaus), taip pat vestuvinius, pensinius depozitus ir t. t. Verta prisiminti, kad visi tokios prigimties indliai yra terminuoto indlio variacijos. Prie dedant pinigus bank, svarbu nusprsti, kokia valiuta bus laikomas indlis (apie tai vliau). Apibendrinus galima isakyti visiems inom ties, kad depozitas duoda minimal peln su minimalia rizika. Akcijos ir obligacijos Akcija (lot. actio - veiksmas, pretenzija) - emisinis vertybinis popierius, utvirtinantis jo valdytojo (akcininko) teis gauti dal pelno dividend pavidalu, taip pat teis dalyvauti akcins bendrovs valdyme bei teis gauti dal likviduojamos bendrovs turto. Paprastosios akcijos suteikia teis dalyvauti tos bendrovs valdyme (1 akcija suteikia 1 bals akcinink susirinkime, iskyrus kumuliatyvinio balsavimo atveju) ir gauti dal pelno nuo bendro bendrovs udarbio. Dividendai paprastj akcij savininkams yra imokami i grynojo bendrovs pelno. Dividend dydis nustatomas direktori taryboje ir teikiamas svarstyti bendram akcinink susirinkimui, kuris gali tik sumainti dividend imokas, pasilytas direktori tarybos. Privilegijuotos akcijos gali riboti akcininko dalyvavim bendrovs valdyme, taiau gali ir teikti papildom teisi, valdant bendrov (nebtinai), taiau duoda pastovius dividendus. Privilegijuot akcij dividendai gali bti imokami tiek i bendrovs pelno, tiek ir i kit altini - priklausomai nuo bendrovs nuostat. Privilegijuotos akcijos skirstomos kaupiamsias arba nekaupiamsias. - privilegijuotos akcijos suteikia eil privilegij mainais u balso teis. i akcij valdytojui vertybini popieri emisijos metu yra nustatomas fiksuotas pajam dydis, nustatoma likvidacin vert suteikiamas prioritetas dividend gavimui paprastj akcij atvilgiu - privilegijuotosios kumuliatyvins (kaupiamosios) akcijos. Privilegijos tos paios. Yra isaugomi ir kaupiami dividend imokjimo sipareigojimai. Fiksuotas dividend kaupimo terminas. Dividend neimokjimo atveju, ios akcijos balso teiss nesuteikia. Savo veiklos pradioje bendrov paprastai bna tam tikro privai asmen skaiiaus nuosavybe. Vystantis kompanijai, jos valdytojai gali priimti sprendim ieiti vieum ir dal savo akcij parduoti fond rinkoje. Ijimo procedra pakankamai grieta ir turi rodyti, jog kompanija yra verta to, kad j kas nors sigyt. Pirminiams mons savininkams ji naudinga tuo, kad skmingo akcij pardavimo atveju jie gauna didiul sum grynj pinig. Kompanijos gali leisti vairi tip akcijas, daniausiai ymimas raidmis A, B, C ir t. t. Kiekviena akcij klas turi savo teises, kiekviena turi savo kain ir nustatyto dydio dividendus. Dauguma akcij patenka paprastj akcij kategorij (ordinary shares). i akcij savininkai kompanijos lugimo atveju stovi paskutiniai kreditori eils pabaigoje, taiau turi lygias balsavimo teises ir tuos paius dividendus, kaip ir vis kit paprastj akcij savininkai. Maiau populiarios yra privilegijuotos akcijos (preference shares), kurios duoda daugiau ans sumainti nuostolius kompanijos lugimo atveju. ios akcijos duoda fiksuotus dividendus, taiau nesuteikia balsavimo teiss. iuo metu akcija - nebtinai realus popierius. Tai gali bti raas registre arba tiesiog raas brokerio elektroninje sistemoje apie jo kliento nupirkt akcij. Akcijos daniausiai nra saugomos jos savinink rankose, net jeigu tai yra popierinis akcijos variantas. Akcininko teis akcijas registruojama vieningame sertifikate, kuriame nurodomi investuotojo duomenys ir valdom akcij skaiius. Akcijos pirkimas - labiausiai paplitusi pasaulyje investavimo strategija. Turbt visiems yra inoma, kad daugyb moni i vairi visuomens sluoksni ir vairi ali sugebjo praturtti io investavimo instrumento dka. Deja, maai kas ino, kad ne maiau moni patyr visik neskm arba prarado dal savo turto, bandydami usidirbti fond rinkoje. Ir vis dlto, jokiu bdu negalima atsisakyti investavimo akcijas ar kitus vertybinius popierius. Bent jau iki tol, kol negausite pakankamai ini apie vertybini popieri rink, apie investavimo strategijas, naudojamas ioje rinkoje, rizik ir peln. Kaip vyksta prekyba akcijomis, kas prekiauja akcijomis, kur galima nupirkti ir parduoti akcijas vairi kompanij akcijos pateikiamos fond rinkoje. Egzistuoja keli akcij tipai, taiau labiausiai paplitusios yra paprastosios akcijos (ordinary shares). Jeigu perkate kompanijos akcijas, js tampate jos bendrasavininkiu, arba kitaip tariant akcininku, kas suteikia jums teis dal kompanijos kapitalo ir pelno. Nupirk akcij, gaunate teis dalyvauti akcinink susirinkimuose ir balsuoti, sprendiant svarbius kompanijos veiklos klausimus. Kaip akcij savininkai gauna pajamas Yra du pagrindiniai bdai: akcijos pardavimas kaina, virijania pirkimo kain dividend gavimas - kompanijos udirbto pelno dalis. Akcijas galite parduoti bet kam, kas pasiruos jas nupirkti. Taigi, fond rinkoje parduodamos fond vertybiniai popieriai - akcijos. Taiau privatus investuotojas negali tiesiog ateiti bir ir k nors nusipirkti - vertybini popieri pirkimui jam reiks naudotis speciali tarpinink - brokeri - paslaugomis, taip reikalauja statymai. Brokeris - profesionalus fond rinkos dalyvis, kuris vykdys js pirkimo arba pardavimo usakymus. Internetas ymiai supaprastino reikal ir dabar, naudojantis specialiomis internetinio treidingo programomis, akcijos pirkimui jums utenka pora kart paspausti kompiuterio klavius ir pasirinkta akcija tampa js. Va ia ir yra tikrasis internetinis verslas. Brokerio parinkimas ir technini reikalavim ipildymas prie pradedant prekyb nra sudtingas udavinys. Brokeris - ms vedlys fond rinkoje. Todl btina susirasti tok, kuris atitinka visus kliento poreikius. Kai kada brokeriai patys susiranda mus, vykdydami daugkartines reklamines akcijas ir kampanijas, silydami savo tarpininkavimo paslaugas. Kai kada pasirenkame broker, vadovaudamiesi draug arba pastam rekomendacijomis. Kaip pasirinkti tinkam broker Atsivelgdami savo dabartines galimybes, nusprskite, koki sum galite investuoti. Atsiriuokite tuos brokerius, kurie sutinka dirbti su pradinmis js slygomis. Tegul js negsdina pradinio depozito menkumas - yra daugyb brokeri, kurie sutiks bendradarbiauti, net jeigu kienje turite kelis imtus lit. Pasirinkite instrumentus, su kuriais ruoiats dirbti rinkoje - t kompanij akcijos, arba to ekonomikos sektoriaus kompanij, kurios Jums labiausiai tinka. Atsirinkite tuos brokerius, kurie teikia paslaugas darbui btent su js pasirinktais instrumentais. Nusprskite, kokiu bdu norite teikti nurodymus brokeriui dl sandri vykdymo rinkoje (internetin prekyba, telefonas, faksas. ). Dabar labiausiai paplit yra internetins prekybos programos verslui vystyti virtualioje erdvje. Brokeris noriai apmokys Jus dirbti su jo siloma programa. Detaliai susipainkite su pasirinkto brokerio tarif planu. Atkreipkite dmes komisin mokest u atliekamas prekybines operacijas, minimali imok dydius ir panaius dalykus. iame ingsnyje Jums svarbu susiinoti, u k ir kiek teks mokti u brokeri paslaugas. Susisiekite su brokeriu ir sudarykite sutart dl brokerio paslaug teikimo. Kokios yra akcij rinkos Akcij rinkos yra birins ir nebirins. Pirmas rinkos tipas numato prekybos organizavim tam tikroje vietoje arba struktroje, vadinamoje fond bira. Moderniame, praplstame supratime fond bira - tai organizacija, suvedanti pirkj ir pardavj usakymus bei grietai reguliuojanti rinkos dalyvi veiksmus ir vertybini popieri judjim. Akcij pirkimui ir pardavimui fond biroje, bendrov-emitentas turi atlikti sudting akcij registravimo biroje procedr, vadinam listingu. Procedra susideda i dviej etap: tai kompanijos patikrinimas pagal konkreios biros reikalavimus ir galimyb traukti j jau biroje prekiaujam vertybini popieri sra (list). Be to, fond bira labai grietai reguliuoja sandrio atlikimo procedr, o taip pat reguliuoja ir pai prekiautoj atitikim daugybei reikalavim. Prekyba fond biroje vykdoma ne itis par. Prekybai yra skirtas tam tikras laikas - prekybos sesija, kuri vyksta intervale nuo 7:00 iki 22:00. Nebirin rinka (over-the-counter) teikia galimyb prekiauti t kompanij akcijomis, kurios nra trauktos nei vienos fond biros sraus. Kompanij akcijos nepraeina listingo procedros dl dviej esmini prieasi: arba jos neatitinka griet biros reikalavim, arba jau i anksto yra orientuotos nebirin prekyb. Sandriai tokioje biroje yra laisvi, o sandrio atlikimo procedra nra reglamentuota. 20 stambiausi bir pagal rinkos kapitalizacij (trln. JAV doleri) 2007 m. liepos 12 d. duomenimis: NYSE Euronext - 20,692 Tokijo fond bira - 4,679 NASDAQ - 4,163 Londono fond bira 4,023 Honkongo fond bira - 2,124 Toronto fond bira - 1,985 Frankfurto fond bira - 1,973 anchajaus fond bira - 1,738 Madrido fond bira (BME Spanish Exchanges) - 1,515 Australijos fond bira - 1,324 SWX veicarijos fond bira - 1,318 Nordic Stock Exchange Group OMX (Kopenhaga, Helsinkis, Islandija, Stokholmas, Talinas ir Vilnius) - 1,296 Milano fond bira (Italijos fond bira) - 1,123 Bombjaus fond bira - 1,005 Korjos fond bira - 1,001 Bovespa - 0,981 Indijos nacionalin fond bira - 0,962 Maskvos tarpbankin valiut bira - 0,86 Johanesburgo fond bira - 0,802 Taivanio fond bira - 0,610 Obligacija - emisinis vertybinis popierius, tvirtinantis jos valdytojui teis nustatytu laiku gauti i obligacijos emitento jos nominali vert ir papildom procent nuo jos verts arba nuo kito egzistuojanio ekvivalento. I esms obligacija - tai kreditinis sipareigojimas obligacij valdytojai skolina pinigus obligacijos emitentui. Be to, skirtingai nei akcijose, obligacijos valdytojas negauna teiss emitento nuosavybs dal (o tuo paiu ir negauna privilegij, kurias turi nuosavybs bendrasavininkis). Obligacijos yra fiksuotas emitento aktyv, lygi principalui (r. emiau), ir pelno dalies pareikalavimas (obligacijos procentai, kuponas - r. emiau). Obligacij reikalavim ipildym gali garantuoti ir tretieji asmenys, tame tarpe ir draudimo kompanijos. Kai kuri obligacij ri ypatumai Egzistuoja labai daug obligacij ri. Tokia vairov susidar dl to, kad kiekvienas i aukiau nurodyt parametr gali bti nustatomas individualiai prie kiekvien obligacij ileidim. Toliau nurodysime atskirus obligacij ypatumus, kuriuose, ms manymu, gali slptis tiek malons siurprizai, tiek ir povandeniniai akmenys. Obligacijos kuponas gali bti fiksuotas. Obligacija su fiksuota palkan norma (Fixed Rate Bond) - kuponin obligacija, kurios pelnas imokamas fiksuotos palkan normos kuponais. Informacija apie kuponus pateikiama obligacij emisijos prospekte. iai kategorijai priskiriama dauguma euroobligacij. Be to, palkan normos dydis gali bti kintantis - Floating Rate Note (FRN), Floater. Tai kuponins obligacijos su kintamu kuponu, kurio dydis pririamas prie tam tikr makroekonomini rodikli: prie valstybini vertybini popieri pajamingumo, prie tarpbankini kredit palkan norm (EURIBOR, LIBOR) ir pan. Euroobligacijos (kitas pavadinimas - eurobondai - nuo angl. eurobonds) - obligacijos, ileistos valiuta, kuri emitento atvilgiu yra usienio valiuta, platinama Tarptautinio anderaiteri sindikato pagalba tarp usienio investuotoj, kuri atvilgiu ji taip pat, daniausiai, bna usienio valiuta. Daniausiai euroobligacij emitentais tampa vyriausybs, tarptautins organizacijos bei korporacijos, suinteresuotos pasiskolinti pinig ilgam laikotarpiui (7-40 met). Eurobondus platina investiciniai ir komerciniai bankai, jie laikomi vienu i patikimiausi finansini instrument, todl daniausi j pirkjai yra instituciniai investuotojai: draudimo ir pensij fondai, investicins kompanijos. Priedlis euro iuo metu - tai duokl tradicijai, kadangi pirmosios euroobligacijos pasirod Europoje, prekyba jomis vyksta pagrinde taip pat ten. Euroobligacijose fiksuojami duomenys apie kredito sum, palkan gavimo tvark ir ipirkimo terminus. Euroobligacij atmaina galima laikyti dragon obligacijas (angl. - dragon bonds) - eurodolerins obligacijos, iplatintos Azijos (pirmiausia Japonijos) rinkoje ir listinguojamos kurioje nors Azijos biroje, daniausiai Singapre arba Honkonge. Atsiskaitymas u euroobligacijas ir j apskaita vykdoma per kliringo sistemas Euroclear ir Clearstream (anksiau vadinosi - Cedel). Euroobligacij palkanos yra neapmokestinamos. Tarp vairi ri obligacij valdytoj danai yra pravedami loterijos tipo tiraai. Pelnas i tokios obligacijos susideda i kupono, diskonto ir laimjimo (jeigu pasiseks). Dalis obligacij neturi ipirkimo termino. Didiosios Britanijos konsols - neterminuotos vyriausybins obligacijos. Obligacijos kaina lygi konsols mokesiui, padalintam i pelningumo ipirkimo metu. Analogikai Amerikoje yra leidiama amina obligacija - Perpetual Bond - obligacija, kuri nominali vert nra iperkama, o tik suteikia teis kuponines pajamas. Capital growth bond - obligacijos, kuri ileidimo vert lygi nominalui, o ipirkimas vykdomas auktesne kaina. Premium taupymo obligacijos - Premium saving bonds - obligacijos, procentins pajamos (t. y.kuponas) pagal kurias loiamas pinigini premij forma. JAV taupymo obligacijos - Saving Bond - obligacija 3-5 metams. i vertybini popieri ypatumas tas, kad j valdytojais gali tapti tik JAV pilieiai. Nulinio kupono obligacija - Stripped Bond - tai obligacija, kuri gali bti padalinta serij obligacij su nuliniu kuponu. Kai kurios obligacijos gali bti balsuojanios - t. y. obligacijos valdytojui suteikia teis balsuoti, panaiai, kaip akcijos. Pajam obligacija - obligacija, kurios nominali vert imokama terminui pasibaigus, taiau procentai imokami tik tuo atveju, jeigu kompanija dirba pelningai. Pajam obligacijos yra leidiamos restruktrizuojant subankrutavusias kompanijas arba restruktrizuojant kapital, iperkant kontrolin akcij paket kredito sskaita ir t. t. Reguliavimo obligacijos - Adjustment Bond - obligacijos, ileidiamos pakeiiant senas obligacijas tos kompanijos, kuriai gresia bankrotas. Obligacija su dalyvavimu - Participating Bond - obligacija, suteikianti teis ne tik fiksuotas palkanas, bet ir dal kompanijos-emitento grynojo pelno. Indeksuojama valiuta obligacija - indeksuota obligacija, ileista nacionalins valiutos nominalu ir turinti kintant kupon, apskaiiuojam tokiu bdu, kuris utikrina investuotojui nuolatines valiutines pajamas. Rainbow - Vaivorykt - obligacija, kurios ipirkimo vert priklausoma nuo valiut krepelio. ios klass obligacijos apsaugo jos valdytojus nuo valiutins rizikos. Jungtins obligacijos - obligacijos, kuri sipareigojimai vykdomi i karto keli emitent pagalba. Tikslins obligacijos - obligacijos, ileidiamos kaip preki ar paslaug skolinis sipareigojimas. Toki obligacij valdytojas gauna prekes ir paslaugas vietoje piniginio pelno. Obligacij opcionai. Pirkimo opcionas reikia, kad emitentas turi teis prielaikin obligacijos ipirkim. Pardavimo opcionas reikia, kad investuotojas bet kuriuo metu gali pareikalauti emitento ipirkti obligacijas. Prolonguojama obligacija - Extendable Bond, Continued Bond - obligacija su pratsiamu galiojimo terminu. Kai kuriais atvejais termino pratsimo teis gali priklausyti investuotojui, o kai kitais atvejais - emitentui. Nekilnojamas turtas, kaip investicij objektas svoka, bruoai, charakteristikos Nekilnojamajam turtui priskiriama em, ems dalis, skaitant or vir jos ir em po ja, dirbtiniai vandens telkiniai ir visa, kas yra tiesiogiai susij su eme, t. y. objektai, kuri perklimas be alos j naudojimo paskiriai yra nemanomas, tame tarpe ir mikai, daugiameiai sodiniai, pastatai, renginiai. Nekilnojamajam turtui priskiriami ir valstybiniame registre rayti lktuvai, jr laivai, vidaus vanden laivai, kosminiai objektai. nekilnojamo turto sra gali bti traukta ir kita nuosavyb, pavyzdiui, mon, kaip nuosavybs kompleksas, naudojama verslo vystymui. Objektai, nepriskiriami prie nekilnojamo turto, skaitant pinigus ir vertybinius popierius, laikomi kilnojami turtu. Galima iskirti tokius nekilnojamojo turto poymius: - nekilnojamojo turto nemanoma perkelti, nepadarant jam alos - nekilnojamas turtas tvirtai susijs su eme (tiek fizikai, tiek juridikai) - investavimo objekto ilgaamikumas - kiekvienas nekilnojamo turto objektas yra unikalus savo fizinmis charakteristikomis ir investicinio patrauklumo atvilgiu - prastinmis slygomis nekilnojamojo turto nemanoma neteistai pasisavinti (pagrobti), sugadinti arba pamesti - nekilnojamojo turto vert didel, o jo skaidymas dalimis yra sudtingas, o atskirais atvejais ir nemanomas - informacija apie nekilnojamojo turto sandrius danai yra neprieinama - vartojimo savybi praradimas arba verts perklimas gamybinio proceso metu vyksta palaipsniui pagal susidvjimo laipsn - nekilnojamojo turto naudingumas nustatomas pagal jo galimyb tenkinti specifinius poreikius mogaus gyvenimo ir gamybos sferose - galimyb daryti neigiam arba teigiam poveik aplinkiniams pastatams ir emei nauj statyb bdu - nekilnojamojo turto vert turi te ndencij didti laikui bgant - egzistuoja specifin rizika, bdinga nekilnojamajam turtui, kaip investavimo objektui. fizins alos rizika, veikiant gamtiniams arba technogeniniams faktoriams iorinio ir funkcinio nusidvjimo rizika finansin rizika, susijusi su nuomos mokesi slyg pakeitimais - grietas valstybinis nekilnojamojo turto sandri reguliavimas. Iskirtinis nekilnojamojo turto bruoas yra nenutraukiama ssaj su eme (tuo paiu ems sklypai taip pat yra nekilnojamas turtas), kas savo ruotu ymiai pakelia jo vert. Nesusieti su ems sklypais nekilnojamieji objektai praranda savo prastin paskirt ir, atitinkamai, j kaina krenta. Nekilnojamuoju turtu nelaikomi mediai, auginami specialiuose medelynuose, arba namai, skirti nugriovimui. statymas nekilnojamojo objekto status suteikia tiems objektams, kurie pagal pirmin savo prigimt yra nekilnojami. Kaip jau buvo minta, tai yra registruoti lktuvai ir jr bei vidaus vanden laivai, kosminiai objektai (dirbtiniai palydovai, kosminiai laivai ir t. t.). Juridinis nurodytos nuosavybs pripainimas nekilnojamuoju turtu slygotas tuo (nors pagal savo fizin pobd jis yra kilnojamas), kad jis yra brangus ir todl reikalauja ypatingos registravimo tvarkos, kuri numatyta nekilnojamam turtui. Terminas nekilnojamas turtas neatskiriamai susijs su kitu terminu - nuosavyb Nuosavyb - visuma turtini, t. y. vertinam pinigine iraika, juridini santyki, kuriuose dalyvauja tam tikras juridinis arba fizinis asmuo. Nuosavyb, priklausanti tam tikram juridiniam arba fiziniam asmeniui, pagal turin skirstoma : - aktyv: visuma daikt, priklausani asmeniui pagal nuosavybs ar kitoki teis teisi svetimus veiksmus visuma (pavyzdiui, kreditinis turtas) - pasyv: visuma daikt, priklausani kitiems asmenims, taiau laikinai valdom io asmens visuma sipareigojim, kuriuos turi is asmuo. Istorikai, dar nuo Romos teiss laik, nuosavyb priimta skirstyti kilnojam ir nekilnojam. Be to, nekilnojamuoju turtu yra laikoma mon, kaip nuosavybs kompleksas, naudojamas verslo veiklos vykdymui. Usienio literatroje yra naudojamos skirtingos svokos real estate ir real property. Pirmoji svoka apima materiali, fizikai apiuopiam nekilnojamo turto suvokimo esm, antroji svoka - juridin io suvokimo esm, kaip vis subjekt, susijusi su tuo turtu, nuosavybs teisi visum. Tuo paiu materialij esm sudaro: ems sklypai, poeminiai klodai, dirbtiniai vandens objektai, mikai, daugiameiai sodiniai, pastatai, renginiai, ininerins komunikacijos, t. y. viskas, kas tiesiogiai susij su eme ir negali bti perkeliama be alos j paskiriai, t. y. nekilnojama (fizikai neperkeliama) nuosavyb suprantama, kaip dviej komponent visuma: ems (land) ir patobulinim (improvement). Patobulinimais vadinama tai, kas buvo atlikta mogaus rankomis, pareikalavo jo darbo ir resurs panaudojimo. Tuo paiu turima omenyje, kad patobulinimai negali bti laikomi nekilnojamojo turto objektu atskirai nuo ems sklypo, kadangi yra nekilnojamu turtu ir atlieka savo paskirt tik su slyga, kad yra tiesiogiai susieti su eme. Nekilnojamasis turtas, kaip ekonomin gerov, atlieka ias funkcijas: - vartojimo objektas (neduodantis pajam) - asmeninio arba visuomeninio naudojimo resursas, t. y.: - gyvenamasis nekilnojamas turtas, tame tarpe traukiant ir sodybas bei kolektyvinius sodus - medicinini, mokslo, gynybini ir kit visuomenini staig pastatai bei em - realusis aktyvas - preki ir paslaug gamybos resursai (gamybos faktorius), siekiant gauti pelno, t. y. komercinis nekilnojamas turtas, tame tarpe ems kio paskirties ems plotai, uvininkysts ki tvenkiniai, moni kompleksin nuosavyb ir pan. - finansinis (investicinis) aktyvas, t. y.: - prek, sigyjama spekuliacinio perpardavimo tikslais - daiktinis kapitalas, duodantis peln i nuomos arba pelningo perpardavimo (komercinis nekilnojamas turtas) - finansini instrument aprpinimo los (vertybiniai popieriai). Nekilnojamas turtas, kaip prek, turi iuo ypatumus: - objekto nekilnojamumas apriboja sandrio realizacijos galimybes tik regioninio lygmens parametrais - objekt unikalumas dl gana didelio charaktering poymi kombinacijos nepakartojamumo (absoliui analog nebna) kiekvienas sandris nekilnojamo turto rinkoje yra unikalus - objekto ilgaamikumas utikrina jo ilikim rinkoje, kaip pasilos dal, ilgu laikotarpiu, esant bent kokiems konjunktros svyravimams - ems resurs ribotumas ir ilga patobulinim sukrimo trukm slygoja gana em ios preks pasilos elastingum ir atitinkamus rinkos kain formavimosi ypatumus - objekto struktros sudtingumas, esant galimybei keisti fizines ir juridines savybes, bei sudtingi rinkos procesai priveria rinkos dalyvius patirti dideles transakcines ilaidas sandri paruoimo ir realizavimo metu - rinkos proces sudtingumas, lydimas informacijos gavimo sunkum, apsunkina nustatymo, patikrinimo, teisi utikrinimo, pirkimo-pardavimo sutari pasiraymo, atsiskaitymo tarp pirkjo-pardavjo or ganizavimo procesus, taip ikeliant btinyb naudotis tarpinink paslaugomis - emas likvidumas ymiai prailgina ekspozicijos laik, parduodant nekilnojam turt rinkos kainomis. Nekilnojamo turto, kaip finansinio aktyvo, ypatybs: - aktyvo nehomogenikumas, susijs su objekt ekonomini charakteristik vairiapusikumu (dl kiekvieno objekto unikalumo) labai apsunkina nekilnojamojo turto portfelio valdymo problemas - silpnas ryys tarp nekilnojamojo turto ir kit ri aktyv pelningumo leidia nagrinti investicijas nekilnojamj turt kaip alternatyv, renkantis investicinio portfelio kryptis - slyginai stabilus pajam gavimas i objekto eksploatacijos, kur daniausiai utikrina ilgalaiks nekilnojamojo turto nuomos sutartys ir pajam pokyio sekimas, atsivelgiant infliacin kain augim, palengvina ekonomines prognozes ir ekonomins rizikos valdym - ems neisenkamumas ir statini ilgaamikumas, kartu su nenutrkstaniu vartotojiku nekilnojamojo turto poreikiu, utikrina aukt investuojam l isaugojimo garantijos lyg, palyginus su kitais finansiniais aktyvais - didelis startinis kapitalas, reikalingas sigyjant ir (arba) vystant objekt labai susiaurina potenciali io aktyvo naudotoj gretas - kvali fikuoto objekt valdymo btinyb, atsirandanti dl j struktros ir funkcionavimo sistemos utikrinimo sudtingumo, sukuria poreik pelno gavimo proces traukti ne tik tarpininkaujanias, bet ir valdanias kompanijas - emas io aktyvo likvidumas ir didels transakcij ilaidos, palyginus su vertybiniais popieriais, sumaina jo patrauklum atliekant spekuliacines operacijas. Nekilnojamo turto rinka pasiymi tokiais ypatumais: 1. emas likvidumas 2. ciklikumas Nekilnojamo turto rinkos vystymosi ciklai laiko atvilgiu nesutampa su kit ekonomikos ak ciklais. Nekilnojamojo turto rinkos kritimas vyksta anksiau, nei bendros ekonomikos nuosmukis ir, atitinkamai, nekilnojamo turto rinkos atsigavimas vyksta taip pat anksiau, nei ekonomikos atsigavimas. 3. auktas valstybinio reguliavimo lygis 4. didels transakcins ilaidos 5. nekilnojamo turto objekto verts didjimas laikui bgant. Nekilnojamo turto rinkos vystymosi ciklikumas: 1 slyg skolintis atsiradimas, l padidjimas, pirkinio prieinamumas. Pastatyti NT objektai absorbuojami atsiradus paklausai pastatytiems objektams ir nauj objekt pasilos nebuvimo metu. is ciklas nustatomas tuomet, kai auga investicini tyrim, atliekam prie statant naujus nekilnojamojo turto objektus, kiekis. 3 - nauja statyba verliai spartja dl ymiai padidjusios paklausos naujiems objektams. Bdingas statybos objekt kain augimas. 5 - nekilnojamo turto rinkos prisotinimas, kai atsiranda statybinio pajgumo ir statybins produkcijos perviris. A nekilnojamo turto pasilos perteklius, statybin veikla maja, nekilnojamo turto objekt pardavimo augimas taip pat maja. C - staigus kain kritimas, ustatytos nuosavybs realizavimo pasilos augimas, labai sumaja arba visikai inyksta kreditavimas. Lietuvos socialins apsaugos sistem sudaro socialinis draudimas ir socialin parama. Pensija - reguliari, daniausiai mnesin, pinigin imoka, kuri mokama asmenims, sulaukusiems pensijinio amiaus (senatvs pensija), turintiems invalidum (invalidumo pensija), netekusiems maitintojo (pensija netekus maitintojo). Socialin apsauga tai sistema veiksm, kuri tikslas statymo nustatytiems pilieiams mokti imokas j nedarbingumo metu i speciali fond l. ios los formuojamos i biudeto plauk. Socialinis draudimas - organizacini, teisini ir ekonomini priemoni sistema, kurios tikslas yra imok mokjimas pilieiams j nedarbingumo metu. Socialinis draudimas veikia mok special fond (Lietuvoje - Sodros), formuojam i piliei, moni, staig darom draudimo na ir imok i jo principu. Lietuvos pensij sistemos struktra Pagal naujj pensij kaupimo sistem, pradjusi veikti nuo 2004 met, socialinio draudimo pensij sudaro dvi dalys: pagrindin (arba bazin) pensija ir papildoma dalis. Bazins pensijos dydis priklauso tik nuo socialinio draudimo stao - turint vis btinj sta (iuo metu - 30 met), mokama visa bazin pensija. Papildoma socialinio draudimo pensijos dalis priklauso ir nuo stao, ir nuo mokt mok dydio. Ji skaiiuojama pagal speciali formul, nustatyt statymo. Dalyvavimas II pakopos pensij kaupimo sistemoje neturi takos bazins pensijos dydiui. Pensijos svok galima suprasti kaip imok arba materialin aprpinim. Lietuvoje ji gali bti privati arba valstybin. Valstybin pensija - mokama i SoDros biudeto, numatytais valstybs atvejais - pvz. negalumo, nalysts, senatvs arba mirusij maitintoj eimoms. Privati pensija - sukaupta privataus asmens - fizinio asmens arba organizacijos, kurioje jis dirba. Lietuvoje pensij kaupimo sistema susideda i trij pensij sistemos pakop: I pensij pakopa - tai yra pensija, mokama i l, sukaupt i dirbanij mokam mokesi SoDros biudet. Taiau svarbu prisiminti, kad pati SoDra ateiiai nekaupia sumokt jai mokesi, o imoka dabartini pensinink pensijas arba naudoja kitoms socialinms imokoms. II pakopos pensij fonduose kaupiama dalis socialinio draudimo mok, skirt senatvs pensijai. i dalis 2004 m. buvo 2,5 proc. 2005 m. - 3,5 proc. 2006 m. - 4,5 proc. 2007 ir 2008 m. - 5,5 proc. pensij kaupimo draudiamj pajam. Dl sunkios ekonomins situacijos nuo 2009 m. liepos 1 d. pensij fondams pervedamos kaupiamosios mokos dydis laikinai sumaintas iki 2 proc. asmens draudiamj pajam. II pakopos pensij fondai gauna tam tikr dal dabar surinkt Sodros mokesi. Mokesiai kaupiami asmeninje pensij fondo sskaitoje. Skirtingai nuo prastins socialinio draudimo pensijos, pensij fonde sukauptos los asmenikai priklauso pensij sistemos dalyviui ir yra paveldimos, jei dalyvis pensinio amiaus nesulaukt. Sudarius pensij kaupimo sutart su II pakopos pensij fondu, nutraukti j galima tik tuo atveju, jei ji buvo sudaroma pirm kart - dalyvis turi teis vienaalikai nutraukti sutart per 30 kalendorini dien nuo sutarties sudarymo. III pakopos pensij fondai: investuoja pats mogus. Taiau dalyvavim III pakopos fonduose skatina ir remia vyriausyb, taikydama gyventoj pajam mokesio lengvat. Tad mogus gauna pajamas ne tik i pinig investavimo, bet ir dka mokestini lengvat. Lietuvos pensij sistemos schema LR Statistikos Departamento duomenys 2005-2010 m. alies vidutins SoDros senatvs pensijos diagrama LR Statistikos Departamento duomenys 2005-2010 m. vidutinio mnesio darbo umokesio indeksas Investicinis fondas (Kolektyvinio investavimo subjektas - KIS) - kolektyvinio investavimo forma, kuri numato investuotoj kolektyvinio kapitalo kaupim pelno gavimo tikslais. Kolektyvinis investavimas - investavimo bdas, kai daugelio investuotoj kapitalas akumuliuojamas viename fonde. Apjungtomis lomis disponuoja finans specialistai - aktyv valdymo kompanija. Ji vykdo tolesn kapitalo investavim, siekdama gauti gr. Fondai savo aktyvus formuoja, parduodami investuotojams fond vertybinius popierius - akcijas arba investicinius sertifikatus. Vertybiniai popieriai, kuriuos sigyja investuotojas, suteikia jam fondo bendrasavininkio teises, o sertifikat skaiius tiesiogiai atspindi investuotojo turim fond aktyv dal. Fonde surinkti aktyvai valdymo kompanijos sprendimu yra investuojami vairi rink vertybinius popierius (akcijas, obligacijas ir t. t.), depozitus ir kitus aktyvus, siekiant gauti gr ir padidinti grynj fondo aktyv vert. Investavimo objektais gali bti ne tik vertybiniai popieriai, bet ir kiti finansins rinkos instrumentai, korporacins teiss, metalai, nekilnojamas turtas ir kiti aktyvai. Minimali investavimo fond l apimt nustato fond valdanti kompanija ir, kaip taisykl, tai sudaro vien investavimo sertifikat arba akcij. Vienas investuotojas gali turti neribot kiek investicinio fondo sertifikat. Organizacijos, kurios dalyvauja fondo valdymo ir aptarnavimo veikloje: - aktyv valdymo kompanija - juridinis asmuo, vykdantis profesionali kolektyvinio investavimo subjekt aktyv valdymo veikl Vertybini popieri komisijos iduotos licenzijos pagrindu ir negalintis ios veiklos derinti su kitais profesionalios veiklos bdais. Pagrindins aktyv valdymo kompanijos funkcijos: fond aktyv valdymas - indlinink l nukreipimas aktyv sigijimui, siekiant formuoti valdomo fondo aktyv struktr, atitinkani Investavimo deklaracijos nuostatus grynj aktyv verts skaiiavimas, fondo aktyv pirkimas ir pardavimas, ataskait teikimas valstybins kontrols institucijoms vertybini popieri, nekilnojamojo turto ir kit finansini instrument, sudarani fondo aktyvus, rink analiz nauj investavimo objekt paieka pajini investicini fond krimas fondo aktyv kaupimas platinant fondo vertybinius popierius pritraukt agent pagalba fondo einamosios veiklos stabilumo utikrinimas. Saugotojas - saugo ir veda fondo aktyv apskait, vykdo valdymo mons veiksm teistumo kontrol fondo aktyv atvilgiu Registratorius (depozitarijus) - veda fondo vertybini popieri nuosavybs teisi apskait Auditorius - tikrina valdymo kompanijos apskaitos ir ataskait teisingum. Veniras (angl. venture), Venirinis fondas - investicin kompanija, dirbanti iskirtinai su inovacinmis kompanijomis ir projektais. Veniriniai fondai investuoja vertybinius popierius arba kompanijas, kurios priskiriamos labai auktam arba slyginai auktam rizikos laipsniui, siekiant labai didels gros. Daniausiai tokios investicijos vykdomos naujausi mokslo atradim ir auktj technologij srityje. Kaip taisykl, 70-80 projekt nebna skmingi, taiau likusieji 20-30 atperka visus nuostolius. Venirinis kapitalas (angl. Venture capital) - investuotoj kapitalas, skirtas finansuoti naujas, auganias arba dl vietos rinkoje kovojanias kompanijas, arba ties bankroto riba esanias kompanijas, todl toks investavimas ir priskiriamas auktam arba slyginai auktam rizikos laipsniui ilgalaiks investicijos rizikingus vertybinius popierius arba kompanijas, tikintis didels gros. Venirinis fondas - tai investavimo mechanizmas, sukuriant bendr (paprastai partnerysts pagrindu) iorini investuotoj fond finansinio kapitalo investavimui kompanijas, kurios prastoms kapitalo rinkoms ir bank kreditavimui yra per daug rizikingos. Neirint tai, kad praeityje irgi veik panas investavimo mechanizmai, iuolaikinio venirinio kapitalo industrijos tvu priimta laikyti Georges Doriot. 1946 m. Doriot kr Amerikos Tyrinjim ir Vystymo Korporacij (American Research and Development Corporation), kurios didiausia skme tapo Digital Equipment Corporation (DEC). Kai DEC 1968 m. patalpino savo akcijas biroje, ji utikrino American Research and Development Corporation 101 metinio pelno rentabilum. 70 tkst. doleri, kurie 1959 m. buvo investuoti DEC, 1968 m. buvo verti 37 milijon. Iki Antrojo pasaulinio karo venirins investicijos buvo pagrinde turting privai asmen ir pasiturini eim takos sfera. Pirmuoju ingsniu profesionaliai valdom venirin industrij tapo 1958 m. statymas Apie investicijas smulkj versl. is statymas leido JAV smulkaus verslo agentrai licencijuoti privaias kompanijas, investuojanias smulkj versl, siekiant supaprastinti JAV smulkij kompanij finansavimo ir valdymo proces. iame statyme buvo paliesti klausimai, kuriuos savo praneime JAV Kongresui ikl JAV Federalins Rezerv Sistemos taryba. Paneime buvo pabriama, kad ilgalaikio smulkiojo verslo finansavimo kapitalo rinkoje, siekianioje pltros, yra didel spraga. Pagrindine programos uduotimi buvo (ir iki iol yra) kapitalo pritraukimo per ekonomin sistem supaprastinimas, siekiant finansuoti nedideles inovacines kompanijas tam, kad bt stimuliuojama JAV ekonomika. Apskritai venirinis kapitalas labai glaudiai susijs su inovacini technologij kompanijomis, pagrinde su Jungtini Valstij kompanijomis. Dl struktrini apribojim, udt Amerikos bankams 4-jame praeito amiaus deimtmetyje, Jungtinse Valstijose nebuvo privai prekybini bank industrijos. Tokia situacija buvo gana unikali isivysiusi ali atvilgiu. Ir tik 9-jame deimtmetyje inomas ekonomistas Lester Sarrou sukritikavo JAV finansinius statymus dl nesugebjimo parmeti bent vieno prekybinio banko, be t, kuriuos valdo Kongresas kaip projektus, finansuojamus Federalinio biudeto. Jis tvirtino, kad Kongreso valdomi bakai buvo stambs, vykd politines uduotis ir dl to pernelyg stipriai orientavosi nacionalin gynyb, gyventoj kio tvarkym bei tokias specializuot technologij sritis, kaip kosmoso, ems kio ir aviacijos pramons tyrinjimai. Amerikos investicini bank veikla ribojosi tuo, kad vykd kompanij sujungimo ir sigijimo sandrius, leido nuosavybs ir skolos vertybinius popierius ir danai sandrius, susijusius su pramons koncern lugimu, siekiant gauti prijim prie j pensini fond, arba iparduoti j infrastruktrin kapital, gaunant i to dideles pajamas. ios srities statym spragos buvo stipriai kritikuojamos. Be to, tokia pramonin politika stipriai skyrsi nuo kit isivysiusi ali politikos, ypatingai Vokietijos ar Japonijos, kurios tuo metu stiprino savo pozicijas pasaulinje automobili gamybos ir buitins technikos pramons rinkose. Taiau, kitaip nei JAV, ios alys buvo labiau priklausomos nuo centrinio banko ir nuo pasalinio lygio mokslinink vertinim, o ne nuo migloto valdios institucij ir investuotoj prioritet statymo metodo. Veniriniai kapitalistai gali bti universals arba labai siauros specializacijos, priklausomai nuo j investavimo strategijos. Universaliais investuotojais vadinami veniriniai fondai, investuojantys vairias pramons akas arba kompanijas vairiuose geografiniuose regionuose, arba vairiais kompanijos gyvavimo ciklo etapais. Kaip alternatyva, investuotojai gali specializuotis vienoje arba dviejose pramons akose, arba investuoti tik kompanijas, esanias tam tikroje geografinje teritorijoje. Ne visos venirins kompanijos investuoja start-up. Skirtingai nuo venirini firm, kurios investuoja kompanijas j vystymosi pradioje, veniriniai fondai investuoja kompanijas vairiose j veiklos gyvavimo ciklo stadijose. Venirinis fondas gali investuoti dar prie pasirodant realiam kompanijos produktui arba dar prie kompanijos organizavim, arba gali finansuoti kompanijos paleidim pirmoje arba antroje jos vystymosi stadijoje, kas taip pat vadinama ankstyvuoju investavimu. Venirinis kapitalas taip gali aprpinti reikalingais finansais tas kompanijas, kurioms btina peraugti kritin finansin mas ir tapti skmingesnms (finansavimas pltimosi stadijoje). Venirinis fondas gali investuoti las viso kompanijos gyvavimo ciklo metu, todl daugelis fond orientuojasi investuoti vlesnmis kompanijos vystymosi stadijomis, teikdami finansin param kompanijos kritins mass veikimui ir potenciali investuotoj pritraukimui per akcij emisijas birose. Alternatyviu variantu venirin kompanija gali padti nusipirkti kit kompanij arba susijungti su ja, utikrindama likvidum ir galimyb pasitraukti perkamos kompanijos steigjams. Kai kurie veniriniai fondai, prieingai, specializuojasi kit, potencialiai patraukli investuotojams, kompanij sigijime, j reformavime arba rekapitalizavime. Egzistuoja vairs veniriniai fondai: plaiai diversifikuojantys ir investuojantys kompanijas vairiose pramons akose, pradedant nuo puslaidininki, programins rangos, ir baigiant mamenine prekyba bei restoran verslu lik fondai, atvirkiai, specializuojasi tik vienoje technologijoje. iuo metu JAV venirinio kapitalo rinka labai didel dal l skiria investicijoms naujausias technologijas. Veniriniai kapitalistai taip pat investuoja statybos, pramons gamybos, paslaug verslo kompanijas ir t. t. Kai kurios firmos specializuojasi investuodamos tik mamenines mones, kitos akcentuoja investicijas tik socialiai atsakingas startines mones. Paios venirins kompanijos taip pat bna vairi dydi - pradedant smulkiomis, kuri apyvarta siekia kelis milijonus doleri, baigiant stambiomis kompanijomis, kuri visame pasaulyje investuojamo kapitalo dydis siekia daugiau kaip milijard doleri. Bendru vis i pamint kompanij bruou galima paminti tai, kad veniriniai kapitalistai - tai ne pasyvs investuotojai. Jie aktyviai domisi ir dalyvauja kompanijos, kuri investavo, konsultavime, valdyme ir pltime. Jie siekia padidinti kompanijos vert dka savo investicins patirties deimtis ir imtus kompanij. Kai kurios venirins kompanijos skmingai sukuria sinergin ry tarp skirting kompanij, kurias jie yra investav. Pavyzdiui, viena kompanija, turinti puiki program, taiau neturinti normalios distribucins technologijos, gali bti sukooperuota su kita kompanija, valdiusia geriausias distribucines technologijas. 3. Venirinio fondo darbo schema Trumpai venirinio fondo darbo princip galima aprayti taip: venirinis fondas iperka dal kompanijos-investavimo objekto akcinio kapitalo. Tuo tarpu juridinis asmuo - fond valdanti kompanija - naudojasi vieno arba keli investuotoj finansinmis lomis. Naudodama ias las, kompanija-objektas vystosi toliau, tuo paiu didindama savo vert. Po tam tikro laiko valdanioji kompanija vykdo atvirki proces, ikeisdama gytas akcijas pinigines las, ufiksuodama peln i atlikto sandorio. Finansavimas, gautas i fondo, nukreipiamas kompanijos-objekto akcij paketui sigyti. Toks finansavimas vadinamas akcijiniu (equity financing) ir daniausiai yra priepastatomas kreditiniam finansavimui (debt financing). Fondas taip pat gali vykdyti ir kreditin kompanijos-objekto finansavim, pavyzdiui ipirkdamas kompanijos-objekto ileistas konvertuojamas obligacijas (toks mechanizmas sumaina fondo rizik). Venirinio investuotojo atvilgiu, kompanijos-objekto vystymesi galima iskirti iuos etapus: 1. Verslo idja (seed stage) - idjos marketingas, produkto/paslaugos pavyzdi pasilymai 2. Verslo krimas (start-up stage) - perjimas prie visaverio verslo funkcionavimo 3. Augimo stadija (expansion stage) - nauj gamybos pajgum savinimas, personalo skaiiaus augimas 4. Pltimasis (mezzanine stage) rinkos dalies ukariavimas, pelno stabilizavimas 5. Likvidumo stadija (liquidity stage) realios rinkos verts atsiradimas versle (susiformuoja gera galimyb parduoti akcijas). Venirinis finansavimas gali bti vykdomas, kai kompanija-objektas yra pirmose trijose savo vystymosi stadijose, kai tuo tarpu tradicinis kreditinis finansavimas, geriausiu atveju,- kompanijai esant paskutinse trijose stadijose. 4. Venirinio finansavimo proceso dalyviai venirin finansavim paprastai traukiami: - investuotojai - venirinis fondas - fondo valdymo kompanija - kompanija-investavimo objektas. 5. Venirinio fondo veiklos finansiniai parametrai Veniriniam finansavimui yra bdingas blokuojanio akcij paketo sigijimas. Viena i prieasi yra siekimas rizikuoti maesnmis lomis. tuo paiu ivengiant apsikrovimo verslo valdymu. Dar viena, ne maiau svarbi prieastis, nurodoma ekspert, - tai motyvacinis faktorius. Savinink arba kompanijos valdytoj, praradusi kontrolin akcij paket, dmesys j veiklos rezultatus danai sumaja, arba jie visai pasitraukia i valdybos. Todl kontrolinio akcij paketo palikimas verslo savininkams daugeliui venirini fond yra daugiau politinis sprendimas. Negalima sakyti, kad tokia padtis yra nenaudinga ir verslo savininkams kaip venirinio fondo ekspertus, kompanija kaip taisykl gauna aukto lygio konsultantus, turinius plaius ryius bei patirt, pasiruousius padti sprendiant tiek strateginio, tiek taktinio plano problemas. Atskiro projekto gyvavimo ciklas, pradedant jo inicijavimu ir baigiant pasitraukimu bei projekto likvidavimu, svyruoja nuo 3 iki 8 met. Virutin riba daniausiai bna slygojama apribojimais i investuotoj puss, o apatin diktuoja btinyb vykdyti visus investicinio projekto etapus. Taip pat, daniausiai, kuriant fond yra nustatomas vis fondo l paskirstymo terminas, o taip pat fondo investicinio ciklo trukm - daniausiai 8-10 met, - kurio pabaigoje visi veikiantys projektai privalo bti vykdyti ir ubaigti. 6. Venirinio fondo struktra Fondo vizitine kortele galima pavadinti dokument, vadinam Investiciniu memorandumu. Memorandumas yra pagrindinis fondo veiklos dokumentas ir reglamentuoja jo tikslus, udavinius, organizavimo ir veiklos principus. Investicinis memorandumas suteikiamas esamiems arba potencialiems fondo investuotojams. Jame yra informacija apie: 1. veiklos strategij 2. jurisdikcij ir organizacij 3. verslo model 4. fondo valdymo struktr 5. fondo top-menedment 6. kriterijus, pagal kuriuos fondas atsirenka investicinius objektus. 7. Fondo veiklos etapai Pirmasis fondo veiklos etapas yra investuotoj finansini l konsolidavimas. Toliau prasideda kruoptus darbas - tinkam vykdymui projekt paieka, pirmin atranka ir vertinimas. Ekspert skaiiavimais, is etapas uima iki 30 laiko. Pavyzdiui, tam tikra kompanija skmingai prajo pirmin filtravim ir sudomino fondo specialistus. Tuomet jie gautos i kompanijos-objekto informacijos pagrindu ruoia Informacin memorandum, kur pristato Investiciniam komitetui. Informacinis memorandumas aprao struktr, funkcionavimo principus, kain politik, kompanijos-objekto tiekimo politik ir jos finansin atskaitomyb, taip pateikiamas ekonomikos akos, kurioje specializuojasi kompanija-objektas, apraymas. Kai kada memorandum traukiama ir alies arba regiono makroekonomins situacijos apvalga. 8. Venirinio fondo paslaug kainos ir pasitraukimo i investicinio projekto bdai Remiantis usienio fond praktika, fond udarb sudaro du altiniai: 1. Bazin fondo komandos apmokjimo norma - ji daniausiai sudaro 1,5-2 per metus 2. skatinamoji premija, kurios pagrind sudaro tam tikro bazinio fondo pajamingumo lygio virijimas. Pasaulio praktikoje bazinis lygis nustatomas paprastai apie 8 per metus, o skatinamoji premija apie 20 nuo dydio, virijanio bazin pajamingumo lyg. 9. Individuals investuotojai - verslo angelai Verslo angelas - privatus investuotojas, investuojantis neprastus projektus mons krimo pradioje, mainais investuot l atgavim ir dal kapitalo (daniausiai blokuojant akcij paket, o ne kontrolin). Jie, kaip taisykl, deda nuosavas las, skirtingai negu kompanijos, valdanios treij asmen pinigus, apjungtus venirinius fondus. Nedidelis, bet augantis verslo angel skaiius sudaro tinklus arba grupes, siekiant bendrom jgom iekoti investavimo objekt ir apjungto kapital. Dl venirini fond nustatyt labai griet slyg potencialiems projektams, dauguma verslinink pradinio finansavimo ieko btent verslo angel tarpe, turini daugiau noro investuoti rizikingus, bet kartu ir perspektyvius projektus. Be to, dauguma venirini firm rimtai nagrins investavim neinomas startines kompanijas tik tokiu atveju, jei pastarosios sugebs rodyti savo kuriamos technologijos, produkto ar paslaugos privalumus kit analog atvilgiu. Nordamos t pasiekti, dauguma startuojani kompanij i pradi bando iekoti savarankiko finansavimo bd. Jos tai daro iki tol, kol negali kreiptis iorinius investuotojus, tokius kaip veniriniai kapitalistai ar verslo angelai, ir kol negyja didesnio pasitikjimo. Tokia praktika vadinama savarankiku aprpinimu. Nuo internetini kompanij bumo laik iki dabar vyksta ginai dl to, kad atsirado didelis atotrkis tarp investicij i eimos-draug puss, apytiksliai sudarani nuo 0 iki 250 tkst. doleri, ir sum, kurias investuoja veniriniai fondai 2-5 milijonai doleri. is finansinis atotrkis vis didja, kadangi kai kurie skmingai dirbantys veniriniai fondai jau prato investuoti stambias pinig sumas, todl i kompanij-recipient tikisi didesnio aktyvumo iekant nauj investavimo galimybi. i vis didjani praraj danai upildo verslo angelai. Nacionalins venirinio kapitalo asociacijos duomenimis, verslo angelai JAV investuoja daugiau kaip 30 mlrd. doleri per metus, kai tuo tarpu venirinio finansavimo organizacijos - 20 mlrd. doleri per metus. Verslo angelai - tai daniausiai pasiturintys asmenys su didiule patirtimi, dl skirting prieasi investuojantys savo laisvas las ir patirt naujok verslo idjas, ypa susijusias su inovacijomis. Tai, kad verslo angelai turi susitaikyti su didele rizika, yra susij su tuo, kad daugelis j turi ribot informacij apie rinkos rizik, bei tuo, kad pat j sandori skaiius yra ribotas. Daugelio verslo angel resursai yra riboti, o kontraktai su kompanij savininkais yra daugeliu aspekt neformals, kas apsunkina j kontrols galimybes. Verslo angelai paraleliai usiima daugeliu projekt, nes daugelis i j paprasiausiai lugs ir tik vienas i daugelio bus pelningas. Taiau vis tik investicijos inovacijas j pradinse stadijose - labai parankus verslas. Verslo angelai investuoja dal savo l paias pirmsias inovacini kompanij vystymosi stadijas (seed ir start-up), taip palaikydami j technin ir komercin vystymsi. Verslo angelas neskolina pinig, kaip tradicinis investuotojas, o manais u pinigus reikalauja naujosios kompanijos teisi nuosavyb dalies. Auksas Auksas apskritai yra labai unikalus investavimo instrumentas net pai taurij metal tarpe, o prieastis labai paprasta: daugel imtmei tarp svok pinigai ir auksas buvo dedamas lygybs enklas. Auksas buvo verts matas, pagrindin ir rezervin valiuta, auksu pasitikjo, auks kaup, ukasinjo em, i jo gamino papuoalus, dl aukso udydavo, taiau visada auksas buvo glaudiai susijs su koncentruota ekonomine valdia. Btent dl it prieasi neprotinga auks apvelgti kartu su kitais tauriaisiais metalais. Auksas ir dabar tebra reali rezervin pasaulio valiuta, neirint tai, kad visa pasaulin finans sistema sukurta btent neigiant fakt. Dabar, kai braka pasaulio ekonomikos sils, auksas gali turti reali ans susigrinti savo teist vaidmen, neirint visas Bretton-Woods sutartis ar Jamaikos valiut sistem. Auksas yra ramybs oaz tuo metu, kai pasaulyje siauia ekonomins audros ir gana abejotina investicija ekonominio bumo metu, ypa, jei is bumas susijs su JAV gerovs augimu, ir, svarbiausia, su jos nacionalins valiutos. kaip j ten vadina. dolerio augimu. Verta pabrti, kad toks tvirtinimas yra teisingas btent iuo metu susiklosiusi pasaulyje ekonomini santyki sistemos atvilgiu. Mes jau beveik keturis deimtmeius nematme tikrosios aukso kainos ir jeigu tai vyks, tai reik naujos eros pradi pasaulio ekonomikoje, o paprasiau sakant. tai bus tokia. mmm. kriz, kad maa niekam nepasirodys. Kalbant moksliniu finansiniu odynu, auksas yra vienintelis aktyvas, kuris turi atvirktin koreliacij su kit klasi aktyvais. T. y. paprastai aukso kaina kinta kryptimi, prieinga akcij, valstybini ar privai obligacij krypiai. iai dienai aukso kaina demonstruoja aiki augimo tendencij. I kitos puss, reikia paminti, kad auksui bdinga viena labai svarbi savyb: jis turi apatin verts rib - 270-280 u Trojos uncij (31,135 g.). Kai kaina nukrenta iki ios ymos, pasaulio aukso gavybos lyderiai stabdo gavyb, nes ji tampa neefektyvi. Galiausiai pasila sumaja ir kainos pradeda augti. Tyrim kompanijos Gold Field Mineral Services (GFMS) duomenimis, 70 viso pasaulio aukso gavybos tenka vos atuonioms alims. Lyderiai yra: PAR, JAV, Australija, Kinija, Rusija, Indonezija, Peru, Kanada. Auksas yra daugelio ali pagrindin sudedamoji rezerv dalis - JAV, Pranczijos, Italijos, Vokietijos, Olandijos ir kt. Nuo 1968 m. auksas vidutinikai brangsta po 4 kasmet. ymiausi pasaulio analitikai prognozuoja, kad artimiausi 5-10 met laikotarpiu aukso paklausa virys pasil, o tai reikia, kad pasaulini kain augimas gali prasitsti. Tai reikia, kad aukso gavybos projektai ateityje tik didins savo patrauklum investuotoj tarpe. Prieastys, dl kuri taurieji metalai yra patraukli investavimo sritis: - pasiymi dideliu kapitalo imlumu, yra ilgalaikiai verts akumuliavimo instrumentai - tarnauja kaip paskutinis prieglobstis neramiais laikais - taurieji metalai, kaip grynasis, materialusis aktyvas yra nepriklausomi nuo bet koki valstybs ar korporacijos mokestini sipareigojim. Tai ypa svarbu dabartinmis slygomis, kai dauguma kit investavimo objekt savaime nra nuosavyb, o tik nuosavybs teis, ir j naudojimas ar realizacija gali bti apsunkinti dl skolininko nemokumo, pinigini l ar vertybini popieri sskait areto, kurios nors konkreios valstybs ekonomins politikos pasikeitimo. Btent dl to apie ketvirtadal viso pasaulio aukso atsarg, kaip tarptautinio rezervo, valdo vyriausybs, centriniai bankai ir kitos finansins institucijos - pasiymi dideliu likvidumu (ypa auksas ir sidabras), ivystyta tarptautine atsiskaitym ir rinkos kain formavimo sistema - auksas yra vienas likvidiausi investicini instrument. J galima parduoti bet kuriuo paros metu, bet kurioje pasaulio biroje (ko negalima pasakyti apie daugel kit investavimo objekt, tame tarpe ir inom kompanij vertybinius popierius). Aukso kotiruoi skirtumas pirkimo ir pardavimo atveju yra panaus likvidiausi akcij spredus. Ir galiausiai, laiko snaudos, parduodant auks su pristatymu spalvotj metal sskaitose yra tokios pat, kaip ir vertybini popieri arba valiutini sandri sudarymo ir vykdymo atveju - teikia geras investicij diversifikavimo galimybes - nepriklausomai nuo to, ar investuotojo politika yra agresyvi, ar konservatyvi, spalvotieji metalai gali turti didel reikm jo investicinio portfelio diversifikavime. Dl ios prieasties didioji dalis ekspert rekomenduoja investuotojams dal investicij laikyti aukso pavidalu. Kadangi didiausia investicij dalis daniausiai paskirstoma tarp tradicini finansini instrument - akcij ir obligacij, tai portfelio papildymas tauriaisiais metalais daro j profesionalesn. Diversifikacijos tikslas yra apsaugoti vis portfel nuo vairi klasi aktyv kain svyravimo - spalvotieji metalai praktikai nesunaikinami, slyginai retai sutinkami gamtoje, negali bti laisvai pagaminti i kit metal, j gavyba ir apdirbimas reikalauja daug materialini ir darbo resurs - jie kilnojami ir dalijami, j svoris yra j verts matas - juos lengva apdirbti (ypa auks), kas nulm j visuotin paklaus papuoal ir buities reikmen gamyboje dar esant minimaliam amat isivystymo lygiui - jie lengvai atpastami, j kokyb lengva nustatyti ir juos sunku padirbti. Sidabras Skirtingai nei aukso rinkoje, sidabro rinkoje nra tokio gero reguliavimo, o tai reikia ir maesn operacij su iuo metalu patrauklum. Be to, sidabro rinka pasiymi didesniu volatilumu, t. y. kain svyravimai ymiai didesni. Kita vertus, ymiai maesn sidabro kaina suteikia galimyb operuoti palyginus nedidelmis sumomis, o tai leidia dalyvauti smulkiems ir vidutiniams investuotojams. Sumoje gauname beveik vienodas prekybos apimtis tiek sidabro, tiek ir aukso rinkose. Rinkos pasilos ir paklausos analizavimas leidia daryti ivad, kad ateinanius 5-10 met sidabro kaina augs. Platina ir paladis iuo metu platinos ir paladio gavybos projektai visame pasaulyje yra vystymosi bumo stadijoje. Platina ir paladis pirmoje vietoje yra pramoniniai metalai, ir j kainos priklauso nuo paklausos vairiose pramons akose, pavyzdiui, kompiuterini procesori gamyboje. Todl, skirtingai nei aukso ir sidabro rinkos, paladio ir platinos tendencijos orientuojasi vidutin arba ilgalaik interval. Perspektyvoje laukiamas platinos kainos kilimas, taiau, augimo tempai nusileidia analogikiems aukso ir sidabro parametrams. Kartu gana domios yra ne tik gamybini metal rinkos, bet ir j gavybos bei gamybos moni vertybiniai popieriai. Pavyzdiui, ypa gerai ivystyta platinos pramon ir aliav baz yra Rusijoje. Pagal atsargas ir gavyb Rusijai kartu su PAR tenka apie 90 platinos bei paladio, kurio pagrindin dalis igaunama kartu su platina, pasaulins dalies. Taiau Rusijos platinoid rinka yra ymiai daugiau suvaryta, negu sidabro ar juo labiau aukso rinkos. Todl platin ir palad i gamtins aliavos gamina maiau nei deimt bendrovi. Rusija yra ypa turtinga gamtinmis platinos aliavomis, be to, turi dideles nauj radimviei aptikimo perspektyvas. Todl didiausias aktyvumas ioje rinkoje artimiausiu metu bus susijs ne su gavyba i jau esam altini, bet su visikai nauj, kol kas neinom objekt paiekomis ir sisavinimu. Kaip matome i grafik, tai, kas buvo pasakyta apie gamybinius faktorius, daranius tak metalams, labiausiai tinka paladio kainoms. Verta paymti, kad platinos kainos labai gerai koreliuoja su auksu ir sidabru. Investavimo bdai Egzistuoja du pagrindiniai investavimo tauriuosius metalus bdai: fizini metalo luit arba investicini monet pirkimas ir investavimas be grynj, t. y. per banke atidaryt metal prekybos sskait. Investavimas auksines arba sidabrines monetas - dinamikesnis procesas. Taiau, jas sigyjant, reikia skirti investicines ir kolekcines monetas. Pastarj monet vert priklauso nuo j retumo, istorini aplinkybi, bet ne nuo juose esanio aukso arba sidabro kiekio. Virtualios metal sskaitos (VMS) Virtualios metal sskaitos - tai, ekspert nuomone, optimalus prekybos taurij metal rinkoje bdas, tuo paiu ivengiant vairi komisini mokesi tarpininkams. Virtuali metal sskaitos esm ta, kad banke atidaromas indlis, kurio suma konvertuojama pasirinkto metalo ekvivalent esamomis rinkos kainomis. iuo metu labiausiai paplit yra su auksu suritos VMS, taiau yra ir bank, silani atidaryti sskaitas, suritas su kitais tauriaisiais metalais (sidabru, platina, paladiu). Kai indlininkas nusprendia udaryti sskait, tuomet turimas tauriojo metalo kiekis konvertuojamas atgal pinigus, bet jau pagal udarymo dienos kurs. VMS bna dviej tip - einamosios ir terminuotos. Einamoji VMS - tai indlis iki pareikalavimo. Procentai joje nepriskaiiuojami, o tiesiog saugojamas virtualus metalas. Terminuota VMS panai terminuot depozit. Joje priskaiiuojami procentai pagal i anksto nustatyt palkan norm, kuri daniausiai yra artima valiut depozit palkan normoms. inoma, kaip ir depozito atveju, indlininkui nusprendus nutraukti sutart anksiau laiko, jis praranda priskaiiuotas palkanas. Siekiant isaugoti las ilgu periodu (ilgiau nei metai) ir gauti bent kakokias pajamas - geriausia atidaryti terminuot VMS. Siekiant prekiauti trumpame periode ir udirbti biroje i kain svyravim, geriau atsidaryti einamj VMS, kurioje galima atlikinti operacijas bet kuriuo metu. Meno kriniai, antikvariatas, brangenybs Antikvariatas ir iuolaikinis menas Grandin auksas-taurieji metalai-brangenybs-antikvariatas atrodo pakankamai logika, taiau kiekvienas i it investicij objekt pasiymi savo individualia aikia specifika, tame tarpe ir antikvariatas. Antikvariatas (lot. antiquus senas) - senovinis/senas kolekcionavimo objektas. Tokius objektus renka ir saugoja dl j amiaus, retumo, bkls, naudos arba dl kit unikali savybi. Tai daniausiai koks nors daiktas, kuris ymi visuomens praeities er arba ami. Esminiai antikvarini daikt bruoai ekonominiu poiriu: - pasilos ribotumas. Senovini daikt skaiius ribotas, o nauj nra i kur paimti. i aksioma turi kelet iimi. PVZ. laikui bgant, antikvariatu tampa vis nauji senstantys daiktai, taiau pagrindin j dalis tik maja. Skirtingai nuo nekilnojamo turto, pinig ar akcij, nauj plauk ia bti negali, atitinkamai, yra nemanomas kainos majimas dl paklausos patenkinimo. - ilgas antikvarini daikt imimo i apyvartos laikotarpis. Didel dalis kolekcinink sigyt antikvarini daikt pradingsta i rinkos deimtmeiams. Kolekcininkas renka kolekcij savo protinio ir finansinio klestjimo metais (30-60 met), o isiskiria su ja savo gyvenimo pabaigoje arba palieka j pdiniams - platus galutins kainos diapazonas. Antikvariatas - ne biros prek, todl jo kaina nustatoma intuityviai. Taisykl iuo atveju paprasta - kuo retesnis daiktas, tuo daugiau turi laisvs jo savininkas, nustatydamas kain - emas likvidumas. Investavimas antikvariat negali bti traktuojamas, kaip atidjimas juodai dienai: juoda diena ateina greitai, o tokie daiktai parduodami ltai. Tai yra, juos galima parduoti ir greitai, bet tik dileriui, o ne galutiniam pirkjui, ir su dideliu diskontu, kuris gali absorbuoti vis peln. Svarbu yra tai, kad pagal statymus negalima iveti antikvarini daikt usien (o veti irgi labai sunku). - didelis kiekis pardavimo kanal (esant emam likvidumui). Tai ir imtai antikvarini parduotuvi, specializuoti internetiniai portalai, privai dileri ir kolekcinink skelbimai ir t. t. - didelis procentas padirbt vertybi. Nuo io reikinio neapsaugotas niekas, net pripainti specialistai suklysta, ko pasekoje investuotojas praranda 95 savo investicij - vogti daiktai. Galima nusipirkti autentik antikvarin daikt (ar iuolaikinio meno vertyb) ir nusvilti rankas ir dar pakliti baudiamj atsakomyb - antikvariato gerbj ir kolekcinink bendruomen susikr ne vakar. Tai labai specifinis ir udaras pasaulis, ir i aplinkyb negalima neatsivelgti, jeigu rimtai nusprendte investuoti savo las antikvariat. Meno krini kainos auga vidutinikai 15-20 per metus. Tai vidurkis, vidutin ligonins temperatra. Formuluot gana prasta, tiksliau galima bt pasakyti taip: vairi antikvariato objekt kainos auga skirtingai. Antikvariato rinka stipriai diferencijuota. Tai, kas teisinga senj meistr atvilgiu, neturi nieko bendro su pato enklais, ginklais, o jau tuo labiau su iuolaikiniu menu. Faktin krinio vert nustatoma pagal labai subjektyvi faktori visum ir danai intuityviai. Aukciono vedjo ikalba gali ymiai pakelti objekto kain, taip sukuriant precedent, galint pakelti statistik ir paruoti baz kitiems sandriams. Tokiu bdu, investicins rizikos prognozs yra aktualios tik labai konkrei krypi atvilgiu. Bet kokiu atveju, antikvariato (autentiko) kainos visada auga. Reziumuojant galima daryti tokias ivadas: - investuoti antikvariat tikslinga ilgam laikotarpiui - nuo 10 met - usiiminti iuo reikalu verta tik stambiai, atsivelgiant rinkos specifik (udaras pasaulis) ir sinergijos efekt - viena yra bti senovinio daikto (pavyzdiui, kad ir labai vertingos monetos) savininku, o visai kas kita yra turti tam tikros epochos monet kolekcij. Monet kolekcijos vert yra ymiai didesn, negu bet kurios atskiros monetos - btina diversifikuoti investicijas antikvariat - t. y. neverta pirkti vienos labai vertingos, tam tikrai dinastijai priklausiusios vazos, geriau nusipirkti kelis objektus, tuomet viso portfelio pelningumas padengs nuostol, patirt nusipirkus t vaz, kuri i tikrj buvo modernaus socializmo naktipuodis. Bendrai pamus, neirint ios rinkos specifin rizik, profesionalus investavimas antikvarinio meno dirbinius yra puikus kapitalo isaugojimo ir padidinimo bdas ilgalaikiu periodu. ems, kaip investavimo objekto charakteristikos 1. ems resursai gamtoje yra riboti, dl to ji yra vertinga. 2. ems, kaip preks, likvidumas yra emas. Taiau ir ita taisykl turi iimi. 3. em, kaip resursas, turi plaias jos panaudojimo galimybes: asmeniniais tikslais (kol nra sprendimo pelningai parduoti - galima panaudoti gyvenimui arba poilsiui), kaip resursas verslo vystymui tolesnio ems verts didinimo tikslais (land-development). 4. em nereikalauja dideli ilaikymo, kontrols ir aptarnavimo kat. 5. em, kaip investavimo objektas, turi vystymo galimyb. 6. ems nuosavybs teis garantuojama statymais. 7. Operacij su em teisin baz nra tobula ir turi daugyb povandenini akmen. INVESTAVIMO EM BDAI 1. Pirkimas ir valdymas (naudojimas) 2. Privatizacija. Pilieiai ir statyb bendrovs gali privatizuoti sklypus tik ipirkdami juose esanius statinius. 3. Nuoma (nuoma su ipirkimo teise). Nuomininkas turi pirmumo teis sudaryti nauj nuomos sutart ir ipirkti nuomojam sklyp. ems sklype esant statiniams, nuomininkas turi teis sigyti em po statiniais u kain, kuria nustato teiss aktai. Tai suteikia tam tikr ieit: nepirkti ems sklypo rinkos kaina, o j isinuomoti, pastatyti ant jo nekilnojamojo turto objekt ir gauti iskirtin teis ems sklypo sigijimui pagal valstybin kainojim. Nuomininkas tam tikra tvarka gali perduoti savo nuomos teis treiajam asmeniui. Valstybei iimtine nuosavybs teise priklauso poeminiai vandens telkiniai ir valstybins reikms paviriniai vandens telkiniai. Dirbtiniai vandens telkiniai yra priskiriami nekilnojamam turtui ir yra sudtin ems sklypo dalis. Dirbtiniai vandens telkiniai gali bti valstybs, municipalin, juridini ir fizini asmen nuosavyb. Asmenys, neturintys nuosavybs teisi vandens objektus, gali turti ilgalaikio, trumpalaikio arba riboto naudojimo teises. Dirbtiniai vandens telkiniai gali bti: tvenkinys, kanalas, rekultivuotame karjere rengtas vandens telkinys, kdra. Nupirkti juos be supanios juos ems yra nemanoma. Todl ir nagrinti juos atskirai nuo faktori, nustatani investicin to ems sklypo patrauklum, negalima. Priklausomai nuo to, kokiu tikslu investuojama ems sklyp, vandens objektas gali arba padidinti, arba sumainti sklypo vert. Galima sakyti, kad yra prasms investuoti perspektyvius ems sklypus su dirbtiniais vandens telkiniais su sklypo vystymo (land-development) tikslu, siekiant sukurti rekreacin-sveikatinimo staig, arba uvininkysts k ir pan. Investavimo perspektyvas, turint kitus tikslus, reikia nagrinti i toki pat pozicij, kaip ir investavim em. Investavimas mik, ties pasakius, gali ir turi bti pelningas. Mediena paklausi visame pasaulyje ir daugelyje ali (pavyzdiui, Naujoje Zelandijoje) yra puikios galimybs investuoti savo kapital, pavyzdiui, nusipirkus deimt hektar gyvo miko. Taiau ne visur yra taip gerai, kaip Naujojoje Zelandijoje. Investavim mik reikia nagrinti atskirai kiekvienai aliai ir regionui - visur savi specifiniai pliusai ir minusai. Veiksm algoritmas madaug toks: perkama jauno miko plantacija ir laukiama, kol jis subrs iki tinkamo lygio. Po to galima galvoti arba apie pardavim, arba apie ikirtim. Pajamos, iskaiiavus miko kirtimo, transportavimo ir apdorojimo ilaidas, padengs visas pirkimo ilaidas. Ypatybs: medienos kainos auga vidutinikai 2 per metus, mik plantacijas priimta drausti nuo gaisr ir stichini nelaimi gra i investicij mik daniausiai bna didesn nei gra i obligacij ar vertybini popieri investavimo patrauklumas ir rizika labai priklauso nuo vietini slyg. Ivada: investuojant mik, kaip nekilnojamj turt, btina atsivelgti kiekvienos alies ir regiono ypatybes ir niuansus verta investuoti ILGAM periodui (maiausiai 20 met) Bendros temos ivados: Investavimas iuos nekilnojamojo turto objektus pareigoja investuotoj sumaniai gaudytis teiss aktuose Investuotojas privalo pajungti vis savo krybin potencial, kad tinkamai nustatyt, kaip efektyviai inaudoti turim objekt Investuoti verta ILGAM periodui. Klausimus susijusius su ia tema galite uduoti udarame Masterforex-V Akademijos forume